>> 光大證券-方大炭素(600516)2025年年報及2026年一季報點評：公司有望受益于碳政策趨緊，期待公司業(yè)績回升-260512
| 上傳日期： |
2026/5/12 |
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| 359KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王招華,戴默,王秋琪 |
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事件：2025年公司實現(xiàn)營業(yè)收入35.27億元，同比下降8.92%；歸母凈利潤9304.22萬元，同比下降49.98%；扣非凈利潤-1.21億元，同比轉(zhuǎn)虧。2026年一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入9.93億元，同比增長16.75%；實現(xiàn)歸母凈利潤885.90萬元，同比+27.63%。
2025年扣非歸母凈利潤出現(xiàn)近十年以來的首次年度虧損。公司扣非凈利潤2025年虧損1.21億元，是2016年以來的首次，此前最近的一次虧損發(fā)生在2015年，虧損0.8億元，再之前的一次虧損是發(fā)生在2006年、虧損0.6億元，2005年則虧損1.3億元、2004年虧損0.5億元。
公司歷史上呈現(xiàn)非常大的盈利彈性。作為市值在230億元（2026年5月8日）的公司，2017年/2018年分別實現(xiàn)了36億元/56億元的歸母凈利潤，這主要得益于公司主營業(yè)務(wù)產(chǎn)品石墨電極的漲價。當(dāng)然，2025年的扣非虧損也是因為石墨電極的低迷，這種十年一遇的低迷不會太長久。
公司有望顯著受益于碳政策的趨緊。公司2025年銷售炭素制品19.58萬噸（主要是石墨電極），石墨電極主要應(yīng)用于電爐鋼，長期以來電爐鋼的成本顯著高于高爐-轉(zhuǎn)爐鋼，但是電爐鋼的碳排放顯著低于高爐-轉(zhuǎn)爐鋼，后續(xù)隨著碳政策收緊、碳價中樞上行，那么電爐鋼的成本是有可能低于高爐-轉(zhuǎn)爐鋼的，這將顯著推動石墨電極的需求、進而刺激石墨電極價格上漲。
盈利預(yù)測、估值與評級：預(yù)計公司2026-2028年歸母凈利潤為0.9、2.2、4.2億元，隨著公司經(jīng)營結(jié)構(gòu)持續(xù)升級，盈利能力有望進一步回升，維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示：項目不及預(yù)期；石墨電極行業(yè)下游需求大幅走弱；針狀焦、石油焦原料價格大幅上漲；鋼鐵碳中和進程減速風(fēng)險，導(dǎo)致電爐鋼比例提升較慢；未來新增供給超預(yù)期增加。
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