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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司2022年Q4業(yè)績超預(yù)期，公司主副產(chǎn)品增量增效，整體經(jīng)營韌性較強(qiáng)。公司核石墨、等靜壓石墨進(jìn)入放量階段，我們預(yù)期公司業(yè)績將逐漸釋放。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。公司2022年實(shí)現(xiàn)營收54.04億，同比升16.18%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.94億，同比降17.54%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤7.87億，同比升1.64%。其中公司22年Q4單季度實(shí)現(xiàn)營收14.8億，同比升36.67%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.28億，同比升102.5%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.53億，同比升87.86%，公司4季度業(yè)績略超預(yù)期?？紤]到公司主副產(chǎn)品增量增效，上調(diào)公司2022-24年EPS預(yù)測為0.23/0.32/0.41元（原0.18/0.27/0.41元），對(duì)應(yīng)歸母凈利潤分別為8.94/12.19/15.57億元，維持目標(biāo)價(jià)8.4元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　經(jīng)營機(jī)制靈活，韌性較強(qiáng)。22年在上游原材料漲價(jià)，下游電爐開工率下降、石墨電極需求下行的背景下，公司靈活調(diào)整產(chǎn)銷結(jié)構(gòu)，主副產(chǎn)品增量增效，4季度營收增量明顯，帶動(dòng)歸母凈利潤上升，公司經(jīng)營韌性較強(qiáng)。
　　特種石墨進(jìn)入快速發(fā)展期。公司等靜壓石墨、核石墨逐漸進(jìn)入放量階段，子公司成都碳材炭炭復(fù)合材料已完成實(shí)驗(yàn)生產(chǎn)、并形成銷售收入。成都炭材三板掛牌、疊加公司GDR發(fā)行后，借助資本市場，公司特種石墨板塊或?qū)⑦M(jìn)入快速發(fā)展時(shí)期，推動(dòng)公司業(yè)績不斷釋放。
　　石墨電極價(jià)格或企穩(wěn)回暖。公司目前石墨電極年產(chǎn)量20萬噸左右，國內(nèi)市占率領(lǐng)先。我們觀察到近期電爐開工率快速上升，石墨電極需求穩(wěn)步恢復(fù)，在地產(chǎn)企穩(wěn)、基建發(fā)力的背景下，我們預(yù)期2023年石墨電極需求將出現(xiàn)復(fù)蘇，石墨電極價(jià)格將企穩(wěn)回升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新建產(chǎn)能不及預(yù)期，GDR發(fā)行不可預(yù)知的風(fēng)險(xiǎn)