>> 申萬宏源-廣鋼氣體(688548)Q1業(yè)績穩(wěn)健增長，氦氣業(yè)務迎來機遇-260512
| 上傳日期： |
2026/5/12 |
大小： |
527KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
宋濤,周超 |
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投資要點：
公司發(fā)布2025年報：報告期內，公司實現(xiàn)營收24.24億元（YoY+15%），歸母凈利潤2.86億元（YoY+15%），扣非歸母凈利潤2.57億元（YoY+12%），銷售毛利率26.94%，同比+0.02pct，凈利率11.91%，同比+0.04pct，業(yè)績符合預期。其中，25Q4單季度實現(xiàn)營收7.04億元（YoY+16%，QoQ+16%），歸母凈利潤0.85億元（YoY+28%，QoQ+2%），扣非歸母凈利潤0.82億元（YoY+35%，QoQ+13%），業(yè)績符合預期。25Q4公司銷售毛利率為27.49%，同、環(huán)比分別變動+3.10pct、+0.15pct，凈利率為12.42%，同、環(huán)比分別變動+1.50pct、-1.62pct，管理費用環(huán)比+0.15億元，研發(fā)費用環(huán)比+0.10億元，對業(yè)績帶來一定影響。公司發(fā)布2025年利潤分配預案：擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.60元（含稅），加上半年度現(xiàn)金紅利，共計派發(fā)現(xiàn)金紅利約1.28億元，占本年度歸母凈利潤比例44.79%。
公司發(fā)布2026年一季報：報告期內，公司實現(xiàn)營收6.06億元（YoY+11%，QoQ-14%），歸母凈利潤0.92億元（YoY+63%，QoQ+8%），扣非歸母凈利潤0.81億元（YoY+64%，QoQ-1%），業(yè)績符合預期。26Q1公司銷售毛利率為29.65%，同、環(huán)比分別變動+3.90pct、+2.16pct，凈利率為15.10%，同、環(huán)比分別變動+4.87pct、+2.68pct。截至26Q1末，公司固定資產39.82億元，同比+5.35億元，在建工程12.65億元，同比+3.07億元，這主要是來自于電子大宗現(xiàn)場制氣項目的持續(xù)投建，也是公司未來成長的重要支撐。
2025年電子大宗現(xiàn)場制氣項目陸續(xù)投產供氣，支撐公司業(yè)績逐季度穩(wěn)步增長。根據2025年報披露數(shù)據，1）按照銷售模式看，現(xiàn)場制氣營收占比快速提升：報告期內，公司現(xiàn)場制氣業(yè)務實現(xiàn)營收14.70億元（YoY+25%），毛利率33.64%，同比-0.65pct，零售業(yè)務實現(xiàn)營收7.78億元（YoY-2%），毛利率11.67%，同比-1.15pct；2）按照產品看，電子大宗氣體增速更高：報告期內，公司電子大宗氣體實現(xiàn)營收17.32億元（YoY+16%），毛利率29.97%，同比+0.80pct，通用工業(yè)氣體實現(xiàn)營收5.16億元（YoY+7%），毛利率12.85%，同比-2.09pct；3）按照行業(yè)看，終端客戶占比持續(xù)提升：報告期內，公司終端客戶端實現(xiàn)營收21.55億元（YoY+15%），毛利率26.96%，同比+0.12pct，氣體公司端實現(xiàn)營收0.93億元（YoY+0%），毛利率4.72%（YoY+2.56pct）。展望后續(xù)，隨著國內半導體新一輪資本開支進行，尤其存儲、先進制程領域擴產體量有望超預期，國產替代大背景下，公司業(yè)務有望持續(xù)受益。同時，公司杭州建德智能制造基地已建成使用，并順利通過美國機械工程師協(xié)會（ASME）權威認證，為公司全球化布局、參與國際高端競爭奠定堅實基礎。此外，公司積極拓展電子特氣業(yè)務，打造新業(yè)務增長極，在合肥經開區(qū)、上?；^(qū)、湖北潛江投資建設的電子特氣研發(fā)生產基地項目已基本完成機械竣工，并逐步推進生產調試及產品驗證。
中東地緣影響全球氦氣供應格局，公司完善全球氦氣供應鏈，有望持續(xù)擴大市場影響力。中東地緣沖突影響下，3月2日卡塔爾能源因無人機襲擊宣布停止LNG生產，3月18日拉斯拉凡工業(yè)城受到導彈襲擊并引發(fā)火災，進一步影響了LNG和氦氣供應的恢復時間。4月14日俄羅斯宣布對氦氣實施臨時出口管制至2027年底，進一步加劇市場對氦氣供給短缺的擔憂。根據鋼聯(lián)數(shù)據，截至5月8日，國內進口高純管束氦氣價格450元/方。公司是首家擁有直接進口氦氣資源和完整國際供應鏈的內資氣體公司，積極推動與中東、北美、歐洲等核心氣源地國家建立長期合作關系，擁有近百個ISO罐箱投入運營，并與中國科學院緊密合作，全力推進國內首個小分子深地存儲項目建設。此次事件，短期看將為公司帶來超額收益，中長期看有利于公司切入此前較難進入的境內外供應鏈，提升全球市場影響力。
投資分析意見：維持2026-2027年歸母凈利潤預測分別為4.56、6.25億元，新增2028年歸母凈利潤預測為7.88億元，當前市值對應PE分別為83、60、48X，維持“增持”評級。
風險提示：1）現(xiàn)場制氣項目建設進展、投產后客戶用氣量等不及預期；2）下游資本開支放緩，公司新簽項目訂單不及預期；3）氦氣價格大幅波動。
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