>> 財信證券-4月物價數(shù)據(jù)點評：CPI、PPI同比增速均超預(yù)期，輸入型通脹仍是主因-260511
| 上傳日期： |
2026/5/12 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
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作者： |
葉彬 |
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投資要點：
事件：4月在國際原油價格變動與假期出行需求增長的共同作用下，CPI同比上漲1.2%，預(yù)期上漲1.0%，前值上漲1.0%，環(huán)比上漲0.3%；核心CPI同比漲幅同樣為1.2%，整體延續(xù)溫和回升態(tài)勢；在國際大宗商品價格的快速上行，疊加國內(nèi)部分行業(yè)需求回暖等因素，PPI繼續(xù)處于較快上行通道之中，同比漲幅達到2.8%，預(yù)期上漲1.5%，前值上漲0.5%，環(huán)比上漲1.7%。
油價和金價支撐CPI同比讀數(shù)走高。4月CPI同比增速較上月擴大0.2個百分點，并且高于市場預(yù)期，主要受到工業(yè)消費品價格上漲拉動。4月工業(yè)消費品價格上漲3.5%，漲幅較上月擴大1.3個百分點，拉動CPI同比上漲約1.06個百分點。其中，受國際大宗商品價格波動的傳導(dǎo)影響，國內(nèi)汽油與黃金飾品價格變動較為突出，汽油價格漲幅進一步擴大至19.3%，拉動CPI同比上漲約0.56個百分點；黃金飾品價格漲幅雖有所回落，但同比漲幅仍高達46.9%，對CPI同比的拉動約為0.2個百分點。此外，服務(wù)類價格維持穩(wěn)定，4月上漲0.9%，漲幅較上月擴大0.1個百分點，其中受“清明”假期以及臨近“五一”假期影響，出行需求增長，出行服務(wù)價格的漲幅有所擴大，4月上漲3.7%，漲幅高出整體服務(wù)類較多，拉動CPI同比上漲約0.13個百分點。不過食品類價格仍是拖累項，由上月的上漲0.3%轉(zhuǎn)為當(dāng)月下降1.6%。具體來看，豬肉價格下降15.2%，降幅較上月擴大3.7個百分點，拉低CPI同比下降約0.29個百分點；鮮菜與鮮果價格分別由上月上漲4.9%、4.0%轉(zhuǎn)為當(dāng)月下降0.5%、1.0%。
上游價格強勢促進PPI同比讀數(shù)快速回暖。4月PPI同比增速較上月擴大2.3個百分點，并且大幅高于市場預(yù)期1.3個百分點，主要是上游價格走強帶動。受國際原油價格高位震蕩，帶動國內(nèi)石油產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)行業(yè)價格出現(xiàn)上漲，其中石油和天然氣開采業(yè)上漲28.6%，石油煤炭及其他燃料加工業(yè)上漲14.2%，化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)上漲8.9%，這三類行業(yè)合計拉動PPI同比上漲約1.5個百分點；另外有色金屬價格較去年同期仍累積了較大漲幅，相關(guān)行業(yè)價格同比漲幅維持較高讀數(shù)，有色金屬礦采選業(yè)價格上漲38.9%，有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)上漲22.5%，兩項合計拉動PPI同比上漲約1.58個百分點。同時，國內(nèi)部分行業(yè)需求向好帶動相關(guān)產(chǎn)品價格上行，少數(shù)中游行業(yè)價格漲勢較好，隨著AI算力需求的快速增長以及電氣化進程的加快，電氣機械和器材制造業(yè)上漲3.6%，計算機通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)上漲1.5%，兩項合計拉動PPI同比上漲約0.46個百分點。但整體上中下游價格增速仍相對低迷，4月生產(chǎn)資料同比增速為3.8%，而生活資料同比下降1.0%，主要制造業(yè)價格普遍偏弱，如汽車、通用設(shè)備、食品制造業(yè)均不同程度下降。
投資建議：當(dāng)前物價水平總體呈現(xiàn)穩(wěn)步回暖態(tài)勢，但結(jié)構(gòu)性分化較為明顯，在輸入型通脹的推動下，PPI同比增速顯著快于CPI，上游行業(yè)快于中下游行業(yè)。往后看，能源價格高企態(tài)勢短期難以根本性逆轉(zhuǎn)，加上從4月PMI數(shù)據(jù)可看出國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇態(tài)勢良好，上游價格大概率會維持強勢，但全面?zhèn)鲗?dǎo)至中下游仍需時日，因此物價水平結(jié)構(gòu)分化趨勢或?qū)⒈３忠欢螘r間。在權(quán)益市場投資上，可重點關(guān)注漲價勢頭較好的上游資源品行業(yè)，積極關(guān)注受益于AI高速增長的相關(guān)中游制造業(yè)，謹慎對待價格水平未出現(xiàn)明顯回暖的下游消費行業(yè)；與此同時，在物價水平上升階段，無風(fēng)險利率下行空間可能有限，對于債市也需相對謹慎。
風(fēng)險提示：宏觀政策不及預(yù)期風(fēng)險，地緣政治反復(fù)風(fēng)險，需求不及預(yù)期風(fēng)險。
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