>> 申萬(wàn)宏源-北交所新股申購(gòu)策略報(bào)告之一百七十九：朗信電氣(920220)，專(zhuān)精熱管理系統(tǒng)部件，募投擴(kuò)產(chǎn)支持業(yè)務(wù)拓展-260512
| 上傳日期： |
2026/5/13 |
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pdf 共8頁(yè) |
來(lái)源： |
申萬(wàn)宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
劉靖,王雨晴 |
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公司專(zhuān)精于熱管理系統(tǒng)電驅(qū)動(dòng)零部件的研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售，是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額最大的乘用車(chē)熱管理系統(tǒng)電子風(fēng)扇供應(yīng)商。公司2009年成立，總部位于江蘇張家港，主要產(chǎn)品包括電機(jī)總成（用于電子風(fēng)扇）、電子風(fēng)扇、電子水泵、空調(diào)鼓風(fēng)機(jī)，公司的電機(jī)總成主要是銷(xiāo)售給銀輪集團(tuán)并進(jìn)一步裝配為電子風(fēng)扇、前端冷卻模塊，最終由銀輪集團(tuán)向“北美新能源車(chē)企”供應(yīng)前端冷卻模塊。公司電子風(fēng)扇產(chǎn)品配套的終端整車(chē)廠包括奇瑞、吉利、比亞迪、長(zhǎng)安、“北美新能源車(chē)企”、一汽集團(tuán)、廣汽、M客戶、零跑、蔚來(lái)、小鵬、理想、沃爾沃、日產(chǎn)、Smart等國(guó)內(nèi)外知名頭部車(chē)企。公司電子風(fēng)扇拓展儲(chǔ)能、低空經(jīng)濟(jì)、機(jī)器人等下游領(lǐng)域。公司電子風(fēng)扇在儲(chǔ)能領(lǐng)域作為二級(jí)供應(yīng)商已配套的終端儲(chǔ)能客戶包括電池企業(yè)C客戶、“北美新能源車(chē)企”、陽(yáng)光電源等。公司作為二級(jí)供應(yīng)商電子風(fēng)扇產(chǎn)品已配套小鵬匯天eVTOL。公司已與行業(yè)知名客戶配套研發(fā)人形機(jī)器人關(guān)節(jié)電機(jī)，且2025年已實(shí)現(xiàn)批量供貨。營(yíng)收較快增長(zhǎng)，凈利率平穩(wěn)。2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.11億元，近3年CAGR為+17.01%；2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為13161.98萬(wàn)元，近3年CAGR為+27.29%。2025年毛利率17.3%，較2024年減少1.38pct；凈利率9.33%，較2024年增加0.38pct。
發(fā)行方案：本次新股發(fā)行采用直接定價(jià)方式，設(shè)置戰(zhàn)略配售，申購(gòu)日期2026年5月13日，申購(gòu)代碼“920220”。初始發(fā)行規(guī)模1324.13萬(wàn)股，占發(fā)行后公司總股本的20%，預(yù)計(jì)募資3.75億元，發(fā)行后公司總市值18.73億元。新股發(fā)行價(jià)格28.29元/股，發(fā)行PE(TTM)為13.84倍，可比上市公司PE（TTM）中值為49倍。網(wǎng)上頂格申購(gòu)需凍結(jié)資金1685.52萬(wàn)元，網(wǎng)下戰(zhàn)略配售共引入戰(zhàn)投2名，包括1家員工持股計(jì)劃，1家保薦券商跟投。
行業(yè)情況：汽車(chē)熱管理市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，新能源占比提升。根據(jù)Marketsand Markets、Statista等機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)，2023年全球汽車(chē)熱管理市場(chǎng)規(guī)模約580億美元，其中傳統(tǒng)燃油車(chē)占45%，新能源車(chē)占55%；至2030年，市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將增至850-900億美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率約為6-7%，其中新能源車(chē)熱管理市場(chǎng)因單車(chē)價(jià)值量提升占比預(yù)計(jì)將超過(guò)70%。新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展推升熱管理需求。儲(chǔ)能行業(yè)：2023年液冷滲透率約為25%，隨著新能源電站、離網(wǎng)儲(chǔ)能等更大電池容量、更高系統(tǒng)功率密度的儲(chǔ)能電站需求起步，將推動(dòng)行業(yè)更多轉(zhuǎn)向采用液冷方案。朗信產(chǎn)品主要用于液冷系統(tǒng)。低空經(jīng)濟(jì)：低空經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域主要熱管理路線包括風(fēng)冷、液冷、相變材料冷卻、熱管冷卻等，朗信在風(fēng)冷、液冷熱管理核心零部件領(lǐng)域已經(jīng)積累了一定的技術(shù)儲(chǔ)備。此外，朗信的電子風(fēng)扇、電子水泵在熱管理液冷系統(tǒng)均可應(yīng)用，熱管理液冷系統(tǒng)在5G基站、軌道交通、冷鏈、石化、新能源發(fā)電、數(shù)控機(jī)床、電力電子設(shè)備、工業(yè)自動(dòng)化、消費(fèi)電子等行業(yè)都有需求。
申購(gòu)分析意見(jiàn)：公司專(zhuān)精熱管理系統(tǒng)電驅(qū)動(dòng)零部件，是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額最大的乘用車(chē)熱管理系統(tǒng)電子風(fēng)扇供應(yīng)商，新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展推升熱管理需求，公司積極拓展儲(chǔ)能溫控、低空經(jīng)濟(jì)等下游領(lǐng)域。募集資金旨在擴(kuò)產(chǎn)與增強(qiáng)研發(fā)能力，支持業(yè)務(wù)發(fā)展。公司首發(fā)估值低，可流通比例較低，無(wú)老股，建議積極參與。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）研發(fā)人員流失的風(fēng)險(xiǎn)；2）客戶集中度較高的風(fēng)險(xiǎn)；3）原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)等。
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