>> 長城證券-菜百股份(605599)黃金珠寶零售高增長，貴金屬投資受益于政策-260512
| 上傳日期： |
2026/5/12 |
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| 477KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
長城證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
郭慶龍,呂科佳 |
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菜百股份發(fā)布2025年年報及2026年一季報：2025年公司實現(xiàn)營業(yè)收入288.20億元，同比+42.44%；歸母凈利潤11.33億元，同比+57.59%；扣非后歸母凈利潤10.26億元，同比+50.00%。2025Q4公司實現(xiàn)營業(yè)收入83.48億元，同比+70.80%；歸母凈利潤4.86億元，同比+194.77%；扣非后歸母凈利潤4.41億元，同比+176.82%。2026Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入142.73億元，同比+73.59%；歸母凈利潤3.98億元，同比+24.62%；扣非后歸母凈利潤4.49億元，同比+62.31%。
黃金珠寶零售收入實現(xiàn)高增長，貴金屬投資產(chǎn)品受益于政策。根據(jù)菜百股份2025年年報、2026年第一季度主要經(jīng)營數(shù)據(jù)公告，2025年公司黃金珠寶零售收入287.91億元，同比+42.43%，其中貴金屬投資產(chǎn)品收入210.01億元，同比+62.72%，黃金飾品收入59.46億元，同比+8.65%；2026Q1公司黃金珠寶零售收入142.27億元，同比+73.95%。我們認(rèn)為，公司黃金珠寶零售業(yè)務(wù)收入的快速增長，得益于消費者對資產(chǎn)保值增值的需求、悅己消費觀念；尤其是金價上漲階段，投資需求增多，根據(jù)菜百股份2025年年報、上海黃金交易所、中國黃金協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)，上海黃金交易所Au9999黃金2025年全年漲幅超50%，2025年我國金條及金幣消費量同比增長35.14%。此外，相關(guān)政策通過稅收細(xì)則強(qiáng)化了部分投資性黃金的價格優(yōu)勢，財政部、國家稅務(wù)總局公告2025年第11號文件的規(guī)定，會員單位或客戶通過上海黃金交易所、上海期貨交易所交易標(biāo)準(zhǔn)黃金，賣出方會員單位或客戶銷售標(biāo)準(zhǔn)黃金時，免征增值稅；發(fā)生實物交割出庫的，會員單位購入標(biāo)準(zhǔn)黃金用于投資性用途的，交易所實行增值稅即征即退。
公司盈利水平較為穩(wěn)定。2025Q4、2026Q1公司歸母凈利率分別為5.83%、2.79%，分別同比+2.45pct、-1.10pct；毛利率分別為9.88%、7.13%，分別同比+0.99pct、-1.21pct。我們認(rèn)為，黃金價格大幅變動的背景下公司仍實現(xiàn)了盈利水平的穩(wěn)定，得益于菜百股份2026年1月6日、1月7日北京菜市口百貨股份有限公司投資者關(guān)系活動記錄表中所披露的公司的“以銷定采”策略，公司嚴(yán)格執(zhí)行，采取小批量、多批次的精準(zhǔn)采購機(jī)制，持續(xù)優(yōu)化動態(tài)庫存管理，從而有效應(yīng)對黃金價格波動帶來的潛在風(fēng)險，保持了穩(wěn)健的運(yùn)營節(jié)奏。
盈利預(yù)測及投資建議。菜百股份作為黃金珠寶零售的優(yōu)質(zhì)上市公司，黃金飾品、貴金屬投資產(chǎn)品等多項業(yè)務(wù)并重，飾品上注重設(shè)計，貴金屬投資產(chǎn)品受益于上金所會員身份&政策變化，我們看好公司發(fā)展，預(yù)測公司2026-2028年歸母凈利潤14.02億元、15.79億元、17.46億元，對應(yīng)PE 10.1X、9.0X、8.1X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：核心經(jīng)營區(qū)域影響較大的風(fēng)險，渠道擴(kuò)張不及預(yù)期，市場競爭加劇的影響，原材料價格波動的風(fēng)險，委外加工的風(fēng)險。
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