>> 中航證券-神農(nóng)集團(605296)養(yǎng)殖成本領先，周期有望獲益-260508
| 上傳日期： |
2026/5/8 |
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| 1658KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳翼，彭海蘭 |
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◆26Q1經(jīng)營短期承壓
2025年全年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入53.52億元，歸母凈利潤3.39億元,經(jīng)營穩(wěn)健。進入2026年一季度，受生豬市場價格持續(xù)低迷影響，公司業(yè)績短期承壓。公司實現(xiàn)營業(yè)收入13.22億元，同比下降10.20%;實現(xiàn)歸母凈利潤-6.48億元，去年同期為盈利2.29億元;扣非歸母凈利潤為-6.53億元，同比下降。虧損受到多重因素影響，一是豬價下跌，經(jīng)營承壓，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額轉(zhuǎn)負，為-1.27億元;二是公司計提了高達4.8億元的資產(chǎn)減值損失（主要為消耗性生物資產(chǎn)跌價準備)。
◆公司養(yǎng)殖管理優(yōu)秀，養(yǎng)殖成本領先
公司將成本管控作為全年經(jīng)營核心工作,全方位、全流程推進精細化成本管理，從種豬育種、飼料供應、飼養(yǎng)管理、智能化升級、費用管控五大維度發(fā)力，持續(xù)壓縮生豬養(yǎng)殖完全成本。25年公司養(yǎng)殖完全成本12.3元/公斤。26年公司全年平均完全成本目標為11.5元/公斤。該目標錨定為鎖價2025年飼料原料成本，要求團隊通過內(nèi)部管理提效、滿負荷生產(chǎn)、優(yōu)化料肉比、壓降各項費用等方式實現(xiàn)。生產(chǎn)指標方面，目標PSY將由去年29.5提升至今年目標31;料肉比從當前2.49向2.4穩(wěn)步靠攏。
◆周期有望獲益
豬價仍將面臨一定壓力，產(chǎn)能去化趨勢不改。據(jù)Mysteel，生豬養(yǎng)殖樣本企業(yè)數(shù)據(jù)，國內(nèi)能繁母豬存欄量自24年以來趨勢增加，25年8月才起止?jié)q轉(zhuǎn)降?？紤]前期產(chǎn)能水平和養(yǎng)殖效率提升，26年前期行業(yè)生豬供給水平仍較高，進入淡季后，豬價面臨壓力。從歷史生豬周期產(chǎn)能去化幅度看,當前行業(yè)產(chǎn)能去化幅度較低、速度偏緩。隨著未來豬價行情壓力，行業(yè)產(chǎn)能去化趨勢望延續(xù)。行業(yè)產(chǎn)能去化過程，也是生豬板塊遠期預期抬升過程，以神農(nóng)集團為代表的優(yōu)質(zhì)養(yǎng)殖集團有望充分受益。
◆投資建議
神農(nóng)集團是一家集飼料生產(chǎn)、生豬養(yǎng)殖、屠宰加工、食品深加工為一體的農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化國家重點龍頭企業(yè)。公司養(yǎng)殖成績優(yōu)秀，有望在周期中充分獲益。我們預計公司2026-2028年歸母凈利潤分別為1.3億元、7.3億元、12.6億元，EPS分別為0.26元、1.40元、2.41元，維持“買入”評級。
◆風險提示
生豬價格波動風險;生豬養(yǎng)殖行業(yè)疫病風險;自然災害和極端天氣風險;產(chǎn)業(yè)政策變化風險;宏觀經(jīng)濟波動風險。
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