>> 德邦證券-宏觀點評：4月美國CPI點評與市場觀察-260513
| 上傳日期： |
2026/5/13 |
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| 502KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
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作者： |
譚詩吟,程強 |
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投資要點：
事件：美國勞工統(tǒng)計局公布4月CPI報告。美國4月CPI同比升至3.8%，高于市場預期的3.7%，前值3.3%；環(huán)比上漲0.6%，符合預期。核心CPI同比升至2.8%，環(huán)比上漲0.4%，均高于市場預期。
解讀：
第一，能源價格仍然是主要推升力量。本次CPI最大的拉動項來自能源，尤其是汽油價格。其中能源項貢獻了4月CPI月度漲幅的40%以上，汽油價格同比上漲約28.4%，這可能意味著油價抬升開始體現(xiàn)到居民端價格中。住房分項環(huán)比上漲0.6%，較前值明顯加速，但此次住房通脹回升并不完全反映真實租金市場，更多可能是此前美國政府停擺后數(shù)據(jù)采樣與統(tǒng)計修正帶來的技術(shù)性擾動，包括Zillow在內(nèi)的領(lǐng)先租金指標仍顯示美國租金增速較低。部分服務(wù)消費通脹維持黏性，但目前來看較為可控。
第二，降息預期進一步降溫，沃什的政策思路是關(guān)鍵。數(shù)據(jù)公布后，市場迅速下調(diào)對美聯(lián)儲年內(nèi)降息的預期，CME模型顯示市場甚至已經(jīng)在預期2027年加息的可能性。美債利率進一步抬升，美元指數(shù)短期上升但隨后再度進入震蕩區(qū)域。往后看，沃什上臺后的政策思路顯得更加重要，如何平衡中期選舉對降息的訴求和通脹黏性，可能會很大程度決定后續(xù)市場的演繹方向。
第三，“NACHO交易”升溫，黃金或相對韌性，短期關(guān)注特朗普訪華對市場的影響。在能源價格的持續(xù)擾動下，“NACHO交易”（霍爾木茲海峽根本不可能重開）開始升溫，對應(yīng)宏觀層面的輕度滯脹情形。在此背景下，美債利率短期維持高位的可能性較大；美元指數(shù)在日央行緊縮的預期下可能維持震蕩格局；黃金在輕度滯脹的情形下表現(xiàn)可能會相對韌性，目前黃金仍然處于日線級別的震蕩中，后續(xù)如果對滯脹情形的預期強化，金價或迎來新的催化，但前期多年的大幅上漲可能會導致滯脹情形的驅(qū)動弱化，向上彈性可能受限；美股的表現(xiàn)受到市場關(guān)注，并且很大程度上影響到國內(nèi)市場的情緒。美股納指和標普500在產(chǎn)業(yè)趨勢+地緣局勢鈍化的背景下處于加速上行階段，在歷史新高的區(qū)域預測頂部意義并不大，“順大勢，逆小勢”仍然是主要思路。目前建議關(guān)注特朗普訪華的進展，本次埃隆·馬斯克（特斯拉、SpaceX）、蒂姆·庫克（蘋果）和凱利·奧特伯格（波音）在內(nèi)的美國主要公司CEO陪同特朗普訪問中國，釋放“產(chǎn)業(yè)外交”的信號，美國可能希望形成一種“有限競爭+商業(yè)合作繼續(xù)”的再平衡，以此來降低供應(yīng)鏈和通脹惡化的風險。如果訪問釋放積極信號，對華收入占比較高的公司可能會更為受益，科技主線受影響有限，但內(nèi)部結(jié)構(gòu)可能迎來再平衡。
風險提示：中美博弈烈度超預期；地緣政治危機超預期；美國通脹黏性超預期。
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