>> 中信期貨-2026Q1貨幣政策執(zhí)行報告點評-260513
| 上傳日期： |
2026/5/13 |
大小： |
637KB |
| 格式： |
pdf 共1頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
張菁,程小慶,甘青 |
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2026年5月11日，人民銀行發(fā)布2026年一季度《中國貨幣政策執(zhí)行報告》我們對此解讀如下:
短期雙降概率或不高，結(jié)構(gòu)性工具更注重落實、優(yōu)化管理。預(yù)計資金利車中粗溫和抬升。改革方面，貨幣市場隔夜利率重要性上升，貸款參考利車可能向多元定價基準(zhǔn)演進(jìn)，拓展宏觀審慎菅理范圍、并豐富工具箱。
第一，精準(zhǔn)有效實施適度寬松貨幣政策，降準(zhǔn)降島可能性有所降低，結(jié)構(gòu)性工具優(yōu)化管理。在政策工具表述上刪除“降準(zhǔn)降息”，預(yù)計Q2降準(zhǔn)降忠可能性有所降低，這也符合市場預(yù)期。結(jié)構(gòu)性工其或更注重致策落實，對工具進(jìn)行優(yōu)化管理。這可能由于Q1經(jīng)濟(jì)實現(xiàn)良好開局、央行密切關(guān)注輸入型通脹影響。
第二，央行公開市場業(yè)務(wù)操作量減少主要與流動性充裕下、市場資金需求減少有關(guān)。另外，2-4月因債買賣操作規(guī)模下降的原因與流動性壞境整體充裕、一李度國債收益率運行在合理區(qū)間有關(guān)。
第三，引導(dǎo)隔夜利率在政策利率水平附近運行。與202594表述相比，“短端利車”具體化為“隔夜利率”。這可能表明:一方面，從利率“錨”的角度看，隔夜利車在貨幣市場利牽體系中的重要性抬升。另一方面，從資金利率影響看，后續(xù)央行可能引導(dǎo)資金利率中粗抬升，但在加強賃幣財政政策協(xié)同配合、“保持流動性充?！毕骂A(yù)計抬升幅度溫和、約10BP-
第四，貸款市場參考利車或由LPR向多元定價基準(zhǔn)演進(jìn)。貸款市場參考利車改進(jìn)或有兩個重點:其一提高LPR報價質(zhì)量;其二向多元定價基準(zhǔn)演進(jìn)。
第五，構(gòu)建覆蓋全面的宏觀審慎管理體系∶拓展管理范圍，包括加強系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)債券投融資業(yè)務(wù)監(jiān)管﹔豐富工具箱，包括特定情境下向非銀提供流動性的機(jī)制安排。
短期債市繼續(xù)關(guān)注貴金面及風(fēng)險偏好變化，長端走勢可能偏震蕩。Q2米看5-6月政府債凈供或上升，供給沖擊可能擾動債市，但貨幣財政協(xié)同配合下，預(yù)計央行加大對沖力度;而Q2融資需求可能持續(xù)偏弱;二季度來看，長端在短期經(jīng)歷震蕩調(diào)整后可能存在謹(jǐn)慎做多機(jī)會。
風(fēng)險因素:1）供給超預(yù)期;2）股市上漲超預(yù)期;3)貨幣政策不及預(yù)期
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