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美國2026年4月CPI同比3.8%，前值3.3%，預期3.7%；核心CPI同比2.8%，前值2.6%，預期2.7%；CPI環(huán)比0.6%，前值0.9%，預期0.6%；核心CPI環(huán)比0.4%，前值0.2%，預期0.3%。
　　能源價格沖擊進一步凸顯，疊加食品通脹抬升，共同推動美國4月CPI同比上行。在美伊沖突和霍爾木茲海峽持續(xù)封鎖的影響下，能源價格高企進一步推動本期美國CPI同比讀數(shù)超預期。食品方面，一是油價上漲驅(qū)動生鮮運輸成本的上升，對食品價格形成部分上拉力；二是受燒烤季的旺盛需求及供應縮量的影響，牛肉價格大幅上漲，進而加劇了食品通脹。具體來看，本期能源分項CPI同比增速高達17.9%，對CPI同比增速貢獻1.11pct；食品分項CPI同比增速較前值+0.5pct至3.2%，拉動CPI上漲0.43pct。
　　核心商品通脹邊際回落，新車價格下降是主要拖累，依賴進口的商品價格則保持韌性。
　　新車價格同環(huán)比動能減弱，二手車跌幅收窄。4月新車CPI同比增速下降0.3pct至0.5%，環(huán)比增速轉(zhuǎn)負錄得-0.16%。4月二手車及卡車CPI同比增速降幅縮窄至-2.7%，環(huán)比增速回升至0%。持續(xù)的高油價可能壓制了消費者的購車意愿。
　　進口依賴度較高的商品價格仍保持韌性。4月家具CPI同比增速小幅回落至3.9%，環(huán)比增速繼續(xù)上行至0.73pct。4月服裝CPI同比增速擴大0.8pct至4.2%，環(huán)比增速收窄至0.64%。該類商品價格仍具韌性，或說明122臨時關稅接替IEEPA關稅后，關稅成本仍在繼續(xù)向終端物價傳導。后續(xù)可關注122關稅相關訴訟的進展。
　　服務通脹：房租繼續(xù)走強，超級核心通脹環(huán)比增速回升。
　　房租：同環(huán)比均走強。4月房租CPI同比增速上升0.2pct至3.2%，環(huán)比增速擴大0.29pct至0.59%，成為核心CPI的主要支撐項。本次房租CPI環(huán)比增速較大幅度的上行除了住房通脹本身粘性較強外，也與BLS住房租金樣本六個月輪換的機制有關：由于2025年10月政府停擺使得租金數(shù)據(jù)采集不全，該月房租CPI或被低估。而同一批樣本于本期重新定價可能推高房租CPI環(huán)比讀數(shù)。根據(jù)我們在去年的《通脹喘息不改聯(lián)儲暫時觀望——美國2025年12月通脹數(shù)據(jù)點評》報告中的測算，今年4月房租CPI環(huán)比或被高估至0.6%左右，接近當前讀數(shù)；而真實房租CPI環(huán)比或約為0.3%。
　　超級核心通脹：同環(huán)比均上漲。4月超級核心CPI同比增速上升0.2pct至3.3%，環(huán)比增速擴大0.25pct至0.38%。最主要因素是燃油價格的持續(xù)上漲繼續(xù)推高機票價格，機票價格同環(huán)比增速延續(xù)上行。娛樂服務價格同環(huán)比增速回升，也對超級核心通脹形成一定支撐。醫(yī)療保健價格則進一步回落。
　　通脹強于預期，關注油價對通脹的二次傳導效應。4月CPI和核心CPI同比表現(xiàn)均超市場預期，雖然核心通脹偏高部分受住房數(shù)據(jù)統(tǒng)計擾動影響，但食品價格和機票等服務價格明顯上行或也表明油價上漲對通脹的二次傳導效應已開始顯現(xiàn)。通脹高于預期疊加非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)強勁，聯(lián)儲短期內(nèi)或難有重啟降息的理由，但迅速轉(zhuǎn)向緊縮的概率也較小，當前市場已排除美聯(lián)儲年內(nèi)降息的可能。CPI數(shù)據(jù)公布后美元走強，黃金下跌，10年期美債收益率上行，美國三大股指開盤后均有所下跌。當前美伊談判反復，霍爾木茲海峽通行仍受阻，國際油價在高位徘徊。向后看，如果美伊順利達成協(xié)議，油價回落，則高油價對通脹帶來的短期沖擊可能不會過度影響美聯(lián)儲的貨幣政策決策；但若油價長期居高不下，須警惕能源漲價向其他商品和服務的擴散以及對長期通脹預期的影響，潛在的通脹上行風險可能導致流動性沖擊。后續(xù)可繼續(xù)關注中東局勢和霍爾木茲海峽通航狀況，同時關注特朗普訪華期間中美是否就關稅和食品采購等安排釋放積極信號。
　　風險提示：美國通脹持續(xù)性超預期，美聯(lián)儲貨幣政策不確定性。