久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：國(guó)電電力發(fā)布2025年報(bào)。2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1702.44億元，同比-4.99%，歸母凈利潤(rùn)71.61億元，同比-27.15%（（去年國(guó)電建投轉(zhuǎn)讓收益），扣非歸母凈利潤(rùn)67.76億元，同比45.23%，全年公司銷售毛利率15.54%，同比+1.30pct。2025年，公司財(cái)務(wù)及管理費(fèi)用分別壓降6.63、1.91億元，計(jì)提非流動(dòng)資產(chǎn)減值損失4.71、1.18億元（上年為13.94、7.83億元），所得稅率同比+4.26pct、少數(shù)股東利潤(rùn)占比同比+6.90pct。2025年度，公司合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利42.98億元（（中中期分紅），對(duì)應(yīng)分紅比例為60.02%。
　　火電：量?jī)r(jià)下行板塊業(yè)績(jī)暫承壓。2025年公司投產(chǎn)煤電、氣電機(jī)組664.0、100.4萬千瓦，期內(nèi)火電機(jī)組利用小時(shí)同比-357小時(shí)，煤電上網(wǎng)電價(jià)同比-33.50元/兆瓦時(shí)；2025年公司入爐標(biāo)煤?jiǎn)蝺r(jià)為825.06元/噸，同比下降97.11元/噸，以當(dāng)期度電煤耗披露值測(cè)算度電燃料成本0.242元/度，同比-0.028元/度。2025年，公司火電板塊凈利潤(rùn)98.23億元，同比-2.28億元，折算度電凈利同比-0.001元/度；少數(shù)股東利潤(rùn)占比下降，火電板塊實(shí)現(xiàn)歸母凈利44.00億元，同比+2.85億元。參股方面，2025年公司火電板塊聯(lián)營(yíng)及合營(yíng)企業(yè)投資收益同比-1.68億元。
　　水電&綠電：減值計(jì)提減少業(yè)績(jī)上行，看好2026年水電投產(chǎn)后利潤(rùn)釋放。水電方面，2025年來水同比偏枯，全年水電利用小時(shí)同比-298小時(shí)，年內(nèi)水電板塊歸母凈利潤(rùn)同比+3.85億元至16.27億元，主要因2024年大興川水電、金灣水電計(jì)提約9億元減值；若剔除減值影響，2025年水電板塊度電利潤(rùn)總額同比-0.01元/度。邊際上，2026年公司計(jì)劃投產(chǎn)水電機(jī)組379.65萬千瓦，疊加阿壩-成都東特高壓計(jì)劃于2026年落地，控股子公司大渡河水電盈利能力有望提升；公司亦取得大渡河丹巴水電站核準(zhǔn)批復(fù)，裝機(jī)容量115萬千瓦。綠電方面，2025年公司新增風(fēng)光裝機(jī)65.54、660.92萬千瓦，期內(nèi)公司風(fēng)光上網(wǎng)電價(jià)分別同比下降20.82和76.81元/兆瓦時(shí)。2025年公司風(fēng)光板塊分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.60、7.02億元，同比+0.83、+0.99億元，主要系去年計(jì)提大額信用減值所致；若剔除減值影響，2025年公司綠電度電利潤(rùn)總額同比-0.031元/度。
　　投資建議：維持“增持”評(píng)級(jí)。2026年業(yè)績(jī)受火電電價(jià)影響暫承壓，DPS底線保證股息率水平，大渡河水電量?jī)r(jià)具備向上彈性，我們預(yù)測(cè)公司2026-2028年歸母凈利潤(rùn)分別為54.20、64.78、71.63億元，分別同比-24.3%、+19.5%、+10.6%，對(duì)應(yīng)5月12日收盤價(jià)PE估值分別為16.4x、13.7x、12.4x，以DPS底線0.22元測(cè)算，對(duì)應(yīng)股息率約4.4%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：動(dòng)力煤價(jià)格回升、原材料價(jià)格上行增加風(fēng)機(jī)與光伏組件成本、用電需求不及預(yù)期、市場(chǎng)化交易導(dǎo)致電價(jià)波動(dòng)、宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)