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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　中觀景氣分化，先進(jìn)制造出口高速增長，AI產(chǎn)業(yè)鏈漲價(jià)與能源轉(zhuǎn)型是主要動力；資源品漲價(jià)開始向中游低庫存方向擴(kuò)散；內(nèi)需出行景氣邊際下滑。
　　投資要點(diǎn)：
　　周期資源漲價(jià)，樓市初現(xiàn)企穩(wěn)。上周（04.20-04.26），中觀景氣線索主要有：1）先進(jìn)制造出口高速增長，AI產(chǎn)業(yè)鏈漲價(jià)與能源轉(zhuǎn)型加速是主要驅(qū)動；2）資源品漲價(jià)持續(xù)擴(kuò)散，中游低庫存方向已開始傳導(dǎo)上游成本上漲。
　　上游資源：原油價(jià)格回落，煤炭有色價(jià)格上漲。1）原油：美伊和談預(yù)期升溫，地緣局勢邊際緩和，布倫特原油期貨結(jié)算價(jià)環(huán)比-6.4%，國內(nèi)化工品價(jià)格指數(shù)-1.8%，部分化工品價(jià)格偏強(qiáng)，硫磺市場價(jià)環(huán)比+6.5%。2）有色：油價(jià)回落對降息預(yù)期的掣肘效應(yīng)減弱，COMEX黃金環(huán)比+2.2%，工業(yè)金屬價(jià)格分化，SHFE銅/鋁+2.2%/-0.7%。3）煤炭：煤價(jià)環(huán)比+1.7%，主因地緣擾動導(dǎo)致燃料價(jià)格上漲以及化工需求抬升。
　　中游周期與制造：先進(jìn)制造景氣增長趨勢強(qiáng)化，建工需求仍偏弱。1）先進(jìn)制造：2026年1-4月國內(nèi)機(jī)電產(chǎn)品出口累計(jì)同比+21.1%，延續(xù)高速增長，高新技術(shù)產(chǎn)品出口累計(jì)同比+31.4%，較Q1（28.6%）高位提升，其中集成電路出口額累計(jì)同比+83.7%，根據(jù)乘聯(lián)會，2026年4月新能源乘用車廠商出口同比+111.8%。受益于能源轉(zhuǎn)型需求的提升，疊加上游原料供應(yīng)偏緊，鋰電材料價(jià)格顯著上漲，碳酸鋰（99.5）/六氟磷酸鋰/儲能型磷酸鐵鋰價(jià)格環(huán)比+7.3%/+3.1%/+8.7%。2）基建地產(chǎn)：建筑開工需求偏弱，鋼鐵建材價(jià)格有所分化，螺紋鋼/熱軋板卷價(jià)格環(huán)比+2.4%/+2.2%，漲幅擴(kuò)大，周期品漲價(jià)趨勢開始向庫存低位、供給缺乏彈性的方向擴(kuò)散，建材價(jià)格仍小幅下降。
　　下游消費(fèi)：二手房銷售同比偏強(qiáng)，能繁母豬延續(xù)去化。1）地產(chǎn)：30大中城市商品房成交同比-8.8%，10大重點(diǎn)城市二手房銷售同比+8.2%，二手房銷售同比仍偏強(qiáng)。2）農(nóng)業(yè)：生豬價(jià)格周環(huán)比-0.2%，整體窄幅波動，2026年3月全國能繁母豬存欄量同比-3.3%，降幅擴(kuò)大，環(huán)比-1.5%，行業(yè)產(chǎn)能延續(xù)去化。
　　人流物流：客運(yùn)出行需求同比提升，港口吞吐量小幅下滑。1）客運(yùn)：10大主要城市客運(yùn)量同比+2.9%，百度遷徙指數(shù)同比-15.2%，長途出行需求同比下滑。2）貨運(yùn)：全國公路/鐵路貨運(yùn)量同比7.6%/+7.5%；快遞攬收/投遞量同比-2.1%/-3.2%。3）海運(yùn)：海運(yùn)價(jià)格環(huán)比上漲，港口吞吐量小幅下滑。SCFI與BDI指數(shù)環(huán)比分別+2.2%/+9.1%，中國港口貨物吞吐量/集裝箱吞吐量環(huán)比-7.1%/-4.3%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)政策的不確定性，貿(mào)易摩擦的不確定性，全球地緣政治的不確定性。