>> 中泰證券-全譜系布局與AI賦能：天弘量化指增的“低相關(guān)”Alpha之道-260515
| 上傳日期： |
2026/5/15 |
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| 2996KB |
| 格式： |
pdf 共23頁(yè) |
來源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
熊婧妍,何青青,吳先興 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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指增市場(chǎng)現(xiàn)狀
指增市場(chǎng)快速擴(kuò)張：當(dāng)前國(guó)內(nèi)指數(shù)增強(qiáng)基金市場(chǎng)已進(jìn)入快速擴(kuò)容階段。全市場(chǎng)指增產(chǎn)品數(shù)量突破500只，合計(jì)規(guī)模達(dá)2934.72億元，2025年全年新成立186只，發(fā)行規(guī)模高達(dá)1004.5億元，接近2024年的5倍。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，寬基指數(shù)增強(qiáng)型產(chǎn)品仍占主導(dǎo)地位，滬深300、中證500及中證A500三大品種規(guī)?？壳埃嫌?jì)占比超過40%。
市場(chǎng)繁榮背后隱藏“偽Alpha”問題：指增基金的超額收益可拆分為個(gè)股選擇、行業(yè)配置和風(fēng)格暴露三部分。當(dāng)超額收益主要來自后兩者時(shí)，便形成了事實(shí)上的“偽Alpha”，其業(yè)績(jī)高度依賴特定行業(yè)或風(fēng)格的持續(xù)強(qiáng)勢(shì)。以中證1000指增為例，2025年46只產(chǎn)品平均超額收益約9.6%，但標(biāo)準(zhǔn)差達(dá)6.1%，首尾差距接近25個(gè)百分點(diǎn)，說明部分產(chǎn)品的差異主要源于風(fēng)格暴露而非選股能力。此外，傳統(tǒng)行業(yè)分類存在“失真”問題，部分公司主營(yíng)業(yè)務(wù)已跨越多個(gè)行業(yè)，名義上的行業(yè)中性可能掩蓋真實(shí)的主題集中風(fēng)險(xiǎn)。
精選個(gè)股，追求低相關(guān)Alpha：天弘基金量化投資部直擊此痛點(diǎn)，致力于將行業(yè)偏離和風(fēng)格暴露壓至極低水平，使超額收益集中于個(gè)股選擇。在低利率、低增長(zhǎng)、高擁擠度環(huán)境下，精選個(gè)股相比行業(yè)輪動(dòng)具有更高的性價(jià)比和更低的風(fēng)險(xiǎn)。
天弘基金量化投資部團(tuán)隊(duì)
整體布局：天弘基金量化投資部已構(gòu)建起覆蓋寬基、行業(yè)主題與風(fēng)格策略的完整指增產(chǎn)品矩陣。目前管理19只產(chǎn)品，總規(guī)模突破112.96億元，是業(yè)內(nèi)少數(shù)“百億量化”團(tuán)隊(duì)之一。寬基產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)從滬深300至國(guó)證2000的完整覆蓋，5只產(chǎn)品規(guī)模超10億元，其中創(chuàng)業(yè)板指數(shù)量化增強(qiáng)規(guī)模在同類中排名第1。行業(yè)主題產(chǎn)品覆蓋科技、消費(fèi)、醫(yī)藥、高端制造、新能源五大核心賽道，形成顯著的差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
投資框架：以獲取“穩(wěn)定持續(xù)且低相關(guān)的超額收益”為核心目標(biāo)。在因子挖掘?qū)用?，團(tuán)隊(duì)覆蓋400多個(gè)傳統(tǒng)Alpha因子，并引入遺傳規(guī)劃、混頻序列等機(jī)器學(xué)習(xí)因子，通過Level2數(shù)據(jù)構(gòu)建上萬個(gè)微觀結(jié)構(gòu)算子。預(yù)測(cè)體系采用多模型融合與多期限預(yù)測(cè)策略，通過注意力機(jī)制動(dòng)態(tài)調(diào)度日內(nèi)、短期、中期、長(zhǎng)期四類模型。風(fēng)險(xiǎn)控制方面，團(tuán)隊(duì)自研本土化風(fēng)險(xiǎn)模型，引入LLM風(fēng)格因子與概念監(jiān)控體系，嚴(yán)格控制行業(yè)與風(fēng)格偏離。
團(tuán)隊(duì)介紹：團(tuán)隊(duì)以“專崗專責(zé)、體系協(xié)同”為原則組建，核心成員平均從業(yè)經(jīng)驗(yàn)超10年。這種“體系化作戰(zhàn)”模式使策略迭代與風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)能力更為穩(wěn)健，構(gòu)成了比單一策略模型更深層的核心競(jìng)爭(zhēng)力。
代表性基金分析
寬基指增：天弘基金旗下13只寬基指增產(chǎn)品今年以來普遍實(shí)現(xiàn)正向超額收益，中小盤及成長(zhǎng)風(fēng)格產(chǎn)品的增強(qiáng)效果最為顯著。截止2026年5月14日，天弘國(guó)證2000指數(shù)增強(qiáng)收益率達(dá)25.1%，較指數(shù)高出約9%；天弘中證A500指數(shù)量化增強(qiáng)同樣大幅跑贏基準(zhǔn)。從近兩年維度看，天弘國(guó)證2000增強(qiáng)收益率達(dá)112%，顯著高于同類平均水平和對(duì)應(yīng)指數(shù)，信息比率高達(dá)3.8，遠(yuǎn)超同類均值約2.0的水平?；爻房刂品矫?，天弘中證1000增強(qiáng)相對(duì)于跟蹤指數(shù)的最大回撤降低了約5個(gè)百分點(diǎn)，多數(shù)產(chǎn)品回撤低于同類平均。持倉(cāng)高度分散，代表性產(chǎn)品前十大重倉(cāng)股權(quán)重均低于30%，行業(yè)偏離控制在±1%以內(nèi)，風(fēng)格偏離控制較嚴(yán)，相對(duì)呈現(xiàn)出“高價(jià)值、高分紅、高質(zhì)量、高動(dòng)量及低波動(dòng)”的復(fù)合特征，體現(xiàn)了產(chǎn)品在追求穩(wěn)健收益的同時(shí)，對(duì)上市公司基本面質(zhì)量及安全邊際的重視。
行業(yè)主題指增：5只行業(yè)主題指增產(chǎn)品自成立以來均實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定正向超額收益，最大回撤與年化波動(dòng)率優(yōu)于對(duì)應(yīng)基準(zhǔn)指數(shù)。風(fēng)格偏離控制較寬基更為嚴(yán)格，相對(duì)偏向高動(dòng)量和小市值，顯示出通過捕捉成長(zhǎng)彈性與中小盤機(jī)會(huì)來獲取超額收益的傾向。
主動(dòng)量化：天弘紅利智選作為主動(dòng)量化產(chǎn)品，年化收益率9.7%，最大回撤8.9%，夏普比率、卡瑪比率等風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益指標(biāo)顯著優(yōu)于同類，持倉(cāng)分散、行業(yè)偏離控制嚴(yán)格，相對(duì)呈現(xiàn)高動(dòng)量與高成長(zhǎng)特征。
風(fēng)險(xiǎn)提示：結(jié)論基于公開的歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)、測(cè)算，文中部分?jǐn)?shù)據(jù)有一定滯后性，同時(shí)存在第三方數(shù)據(jù)提供不準(zhǔn)確風(fēng)險(xiǎn)；對(duì)基金產(chǎn)品和基金管理人的研究分析結(jié)論并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，也不能保證未來的可持續(xù)性，亦不構(gòu)成投資收益的保證或投資建議；產(chǎn)品的表現(xiàn)受宏觀環(huán)境、行業(yè)基本面超預(yù)期變動(dòng)、市場(chǎng)波動(dòng)、風(fēng)格轉(zhuǎn)換等多重因素影響，存在一定波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
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