>> 國信證券-中芯國際(00981.HK)一季度收入創(chuàng)季度新高，對2026年整體運營情況更加樂觀-260517
| 上傳日期： |
2026/5/17 |
大小： |
744KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
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作者： |
胡慧,葉子,張大為 |
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核心觀點
1Q26毛利率超指引上限，預(yù)計2Q26收入環(huán)比增長14-16%。公司1Q26實現(xiàn)銷售收入25.05億美元（YoY +11.5%，QoQ +0.7%），略高于環(huán)比持平的指引，續(xù)創(chuàng)季度收入新高，晶圓收入占總收入的93.9%；毛利率由于產(chǎn)品組合變動及平均售價上升環(huán)比提高至20.10%(YoY -2.4pct，QoQ +0.9pct)，超指引（18%-20%）上限；歸母凈利潤為1.97億美元(YoY +5.0%，QoQ +14.2%)。預(yù)計2Q26營收環(huán)比增長14%-16%，毛利率為20%-22%，較上一季度指引提高2pct?；诳蛻粜枨蠛驮谑钟唵吻闆r，相較上一季度，公司對今年的整體運營情況更加樂觀。
晶圓銷售ASP環(huán)比提高，產(chǎn)能利用率為93.1%。公司1Q26付運折合8英寸晶圓251萬片(YoY +9.5%，QoQ -0.2%)，產(chǎn)能利用率為93.1%(YoY +3.5pct，QoQ -2.6pct)。在晶圓收入中12英寸晶圓貢獻76.4%，8英寸晶圓貢獻23.6%；折合8英寸晶圓平均晶圓價格環(huán)比上升至938美元(YoY +0.5%，QoQ +2.5%)。公司1Q26資本開支為15.63億美元(YoY +10.4%，QoQ -35.1%)，折合8英寸晶圓月產(chǎn)能較4Q25末增加1.95萬片至107.8萬片。
一季度工業(yè)與汽車收入同環(huán)比均增長，智能手機收入同環(huán)比均減少。一季度晶圓營收按應(yīng)用分類，工業(yè)與汽車、消費電子分別同比增長60.4%、25.1%，智能手機、電腦與平板、互聯(lián)與可穿戴分別同比減少14.1%、13.5%、3.3%；環(huán)比來看，電腦與平板、工業(yè)與汽車、互聯(lián)與可穿戴分別環(huán)比增長17.9%、17.4%、3.7%，智能手機、消費電子分別環(huán)比減少10.1%、0.1%。按地區(qū)來看，一季度收入中來自中國的占比環(huán)比提高至88.9%，來自美國區(qū)的占比為9.3%，來自歐亞區(qū)的占比為1.8%。
收購中芯北方全部少數(shù)股權(quán)獲上交所審議通過。根據(jù)公司5月12日公告，公司發(fā)行股份購買中芯北方49%全部少數(shù)股權(quán)獲上交所審議通過。中芯北方作為公司的控股子公司，主要為客戶提供不同工藝平臺的12英寸集成電路晶圓代工及配套服務(wù)，本次交易有利于進一步提高公司資產(chǎn)質(zhì)量、增強業(yè)務(wù)上協(xié)同性，促進公司長遠發(fā)展。
投資建議：看好國內(nèi)晶圓代工龍頭中長期發(fā)展前景，維持“優(yōu)于大市”評級?；诠?Q26業(yè)績及2Q26指引，我們上調(diào)公司2026-2028年歸母凈利潤至9.63/12.47/15.85億美元（2026-2027年前值為8.76/10.31億美元），對應(yīng)2026年5月14日股價的PE分別為76/59/46x，維持“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示：下游需求放緩；擴產(chǎn)不及預(yù)期；國際關(guān)系緊張的風(fēng)險。
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