>> 交銀國際-中芯國際(0981.HK)收購中芯北方或增厚母公司利潤，增資中芯南方或助力先進(jìn)制程發(fā)力-260105
| 上傳日期： |
2026/1/5 |
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| 346KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
交銀國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王大衛(wèi)，童鈺楓 |
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406億元交易價格收購中芯北方49%股權(quán)：公司擬向國家集成電路基金等5名交易對方以發(fā)行A股股份的方式收購中芯北方49%的股權(quán)。發(fā)行價格為74.2元/股（人民幣，下同），共發(fā)行約5.47億股。交易完成后中芯北方將成為中芯國際全資子公司。據(jù)披露，中芯北方2024年度凈利潤約16.8億元，2024年末所有者權(quán)益約408億元。中芯國際及安永華明會計師出具攤薄EPS備考數(shù)在2025年1-8月/2024年分別為0.55/0.53元，較交易前0.49/0.46元均有增加。2024年末歸母股東權(quán)益?zhèn)淇紨?shù)約1,682億元，交易前約為1,482億元。我們認(rèn)為，中芯北方主要業(yè)務(wù)為12寸晶圓代工，盈利能力較強。綜合中芯國際及會計師出具的備考報告，我們預(yù)測僅收購中芯北方或增厚中芯國際2026年歸母凈利潤超1.2億美元，對EPS亦有正面作用，同時幫助中芯國際增厚BVPS為中個位數(shù)百分比。
對中芯南方增資：根據(jù)中芯國際和國家集成電路基金等各方訂約，向中芯南方增資約77.8億美元，其中約35.8億美元計入注冊資本，42.0億美元計入資本公積。中芯國際共出資約36.6億美元。中芯南方注冊資本從之前的65億美元上升到100.8億美元。3Q25末，中芯南方凈資產(chǎn)為574.6億元。中芯南方2023/24年度凈利潤分別為約36.7億/39.3億元。本次增資后，中芯國際持股比例從之前的約38.5%上升到41.6%（上升約3個百分點）。我們認(rèn)為，中芯南方或主要聚焦先進(jìn)制程工藝，增資或?qū)ξ覈冗M(jìn)制程技術(shù)發(fā)展有積極意義。我們同時認(rèn)為，增資之后或進(jìn)一步增厚中芯國際股東EPS。
維持買入評級，上調(diào)目標(biāo)價至93.0港元：綜合看，我們維持之前對于公司2026/27年營收109.7/122.8億美元的預(yù)測，上調(diào)公司2026/27年攤薄后EPS到0.16/0.18美元（前值0.14/0.16美元），上調(diào)BVPS到3.05/3.27美元（前值2.93/3.18美元）。我們認(rèn)為本次股權(quán)調(diào)整對公司股東短期和長期均有利。我們維持之前3.9倍2026年市凈率，上調(diào)目標(biāo)價到93港元，維持買入評級。
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