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核心觀點
　　豆油：
　　當前豆油市場呈現(xiàn)成本支撐與供應寬松的博弈格局。短期來看，美豆受USDA5月供需報告利多影響及國際原油走強提振，創(chuàng)近兩個月新高，為國內豆油提供成本端支撐。然而，國內基本面壓力逐步顯現(xiàn)：5月進口大豆到港預計輕松突破1000萬噸，油廠開機率已回升至65%-70%，豆油壓榨量回升，正式邁入季節(jié)性累庫周期；下游處于油脂消費傳統(tǒng)淡季，現(xiàn)貨成交清淡，基差承壓運行。NOPA數(shù)據(jù)顯示4月底美豆油庫存為19.47億磅，雖環(huán)比下降4.5%但同比仍增27.5%。中長期來看，美豆油用于生物柴油的用量預計在2026/27年度增至178億磅，為價格提供遠期支撐。整體而言，豆油短期受現(xiàn)實供需寬松壓制，但中長期受益于生物柴油政策及美豆成本支撐，短期維持高位寬幅震蕩運行。
　　棕櫚油：
　　當前棕櫚油市場呈現(xiàn)典型的近弱遠強格局。短期來看，近端供應壓力是壓制價格的核心因素。國內進口利潤改善后新增采購增加，三大油脂庫存維持高位，消費淡季下現(xiàn)貨成交清淡，基差承壓。中長期來看，生物柴油政策構成重要支撐，印尼B50政策計劃7月啟動，馬來西亞B15標準6月1日生效，泰國B20政策推進。同時，厄爾尼諾威脅遠期產量，其減產效應滯后10-15個月，若發(fā)生超強厄爾尼諾將影響明年產量。短期棕櫚油期價震蕩偏弱，中長期受政策與天氣支撐。棕櫚油在油脂板塊中表現(xiàn)相對抗跌。
　　菜籽油：
　　當前菜籽油市場呈現(xiàn)供應寬松、價格承壓的弱勢格局。隨著沿海油廠開機率持續(xù)攀升，菜籽壓榨量增至7.4萬噸，菜油產量同步增至3.11萬噸，市場供應逐步放量。華東菜油商業(yè)庫存升至35.3萬噸，在榨油廠菜油庫存增至3萬噸，整體庫存水平處于累積階段。需求端方面，當前油脂消費處于傳統(tǒng)淡季，終端觀望情緒較濃，多以剛需補貨為主，市場成交活躍度一般，難以承接新增供應，供需寬松格局加劇價格下行壓力。此外，進口菜籽到港增加及國產新籽即將上市，遠期供應壓力進一步顯現(xiàn)。整體來看，菜油期價仍將維持震蕩偏弱格局。