>> 華泰期貨-液化石油氣周報：化工需求邊際改善，市場支撐保持堅挺-260517
| 上傳日期： |
2026/5/17 |
大?。?/td>
| 1685KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
-- |
作者： |
潘翔,康遠寧 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
市場分析
本周LPG期貨市場表現(xiàn)：中東局勢處于僵持狀態(tài)，美伊達成協(xié)議的信號仍不明朗，霍爾木茲海峽尚未實質(zhì)性恢復通航，中東供應缺口還在持續(xù)積累，原油及能源板塊商品再度震蕩上漲。PG主力合約周度漲幅錄得8.19%。
供應方面：當前LPG供應最大的變量來自于霍爾木茲海峽的通航情況。從體量上看，中東是全球LPG供應的兩大主要來源之一。參考Kpler口徑，2025年伊朗LPG月均發(fā)貨量在95.8萬噸，大部分出口到我國。波斯灣地區(qū)LPG月均發(fā)貨量估計在385.3萬噸，占全球LPG發(fā)貨量的30%。目前來看通過海峽的LPG船數(shù)量有所回升，但依然顯著低于戰(zhàn)前水平。參考船期數(shù)據(jù)，中東5月LPG發(fā)貨量預計在192萬噸，環(huán)比增加67萬噸，同比下降205萬噸。此外，伊朗5月發(fā)貨量預計在12萬噸，環(huán)比減少58萬噸，同比下降99萬噸。美國的封鎖對伊朗油輪通行造成巨大阻礙。除了海峽的物流阻斷外，中東能源基礎(chǔ)設(shè)施受損還在持續(xù)積累。沙特NGL裝置、伊朗南帕斯氣田、卡塔爾天然氣裝置均有損壞，意味著即便海峽重新通航，中東LPG供應短期也難以完全恢復。為了補充中東的缺口，亞洲下游客戶需要從美國等地進口替代貨源。3月份美國因終端不可抗力因素出口不及預期，4、5月份則出現(xiàn)顯著反彈。參考船期數(shù)據(jù)，美國5月份發(fā)貨量預計為723萬噸，環(huán)比增加48萬噸，同比增加136萬噸。在新的出口終端項目投產(chǎn)后，美國LPG出口能力進一步增加，或達到800萬噸/月。在中東地區(qū)供應受到地緣因素阻礙的背景下，美國將成為LPG市場最主要的邊際增量來源，但難以完全對沖霍爾木茲海峽的缺口。此外，美國貨進口到國內(nèi)還有額外10%的關(guān)稅成本存在。國內(nèi)方面，由于開工率走低，國內(nèi)煉廠商品量呈現(xiàn)持續(xù)下滑態(tài)勢。參考隆眾資訊數(shù)據(jù)，本周全國液化氣商品量總量為47.27萬噸，環(huán)比下降1.39萬噸，降幅2.86%。進口方面，近期我國進口量從低位顯著回升。參考船期數(shù)據(jù)，我國5月份LPG到港量預計在233萬噸，環(huán)比增加102萬噸，同比減少52萬噸。5月份美國貨到港量或達到111萬噸，為去年5月份以來的最高水平。
需求方面：國內(nèi)LPG需求整體偏弱，尤其地緣沖突引發(fā)了下游化工需求的負反饋。一方面，隨著國內(nèi)氣溫逐步上升，LPG下游燃燒端需求逐步進入淡季，表現(xiàn)缺乏亮點。不過華南地區(qū)工廠存在對天然氣的替代需求?；ば枨蠓矫?，由于中東LPG出口受阻，國內(nèi)下游化工企業(yè)逐漸面臨原料不足的矛盾。進入4月份原料端短缺矛盾凸顯，前期低價原料庫存消耗后丙烷制丙烯利潤進入深度虧損狀態(tài)，裝置減產(chǎn)兌現(xiàn)，PDH裝置開工率一度降至50%以下。本周隨著部分裝置復產(chǎn)，PDH開工率回升至55%，但丙烷制丙烯利潤仍處于深度虧損，將抑制下游需求恢復。碳四方面，國內(nèi)調(diào)油需求表現(xiàn)疲軟，烷基化開工率降至低位，醚后碳四價格與民用氣、丙烷價格顯著倒掛。但在原料價格弱于產(chǎn)品價格的背景下，烷基化裝置利潤小幅修復，開工率從底部回升，醚后碳四市場氛圍也出現(xiàn)邊際改善，目前來看不具備反轉(zhuǎn)條件。
庫存方面：參考隆眾資訊數(shù)據(jù)，截至本周中國液化氣港口樣本庫存量為185.45萬噸，環(huán)比減少16.05萬噸，降幅7.96%；與此同時，本周中國液化氣樣本企業(yè)庫容率水平在24.95%，環(huán)比下降0.52%。
在美伊分歧難解、中東局勢處于僵持的背景下，霍爾木茲海峽通航尚未實質(zhì)性恢復，中東供應缺口還在持續(xù)積累。近期美國LPG出口增加成為重要的增量來源，我國貨物到港量邊際回升。但美國供應增長空間受制于出口終端產(chǎn)能，難以完全填補缺口，則市場再平衡需要需求端的負反饋來實現(xiàn)。國內(nèi)以PDH為代表的化工裝置近期已顯著降負，雖然本周從底部有所回升，但原料不足、裝置虧損的矛盾并未完全解決，這會在一定程度抑制市場的上方空間。而在局勢真正緩和、海峽恢復通航前，盤面下方支撐依然較為堅挺。
策略
單邊：短期震蕩偏強，關(guān)注伊朗局勢走向
跨品種：無
跨期：無
期現(xiàn)：無
期權(quán)：無
風險
地緣沖突、油價大幅波動、宏觀政策、關(guān)稅政策、港口裝船延遲、煉廠裝置檢修超預期、終端需求超預期等
|
|
