>> 財通證券-轉(zhuǎn)債估值調(diào)整，關(guān)注高景氣度方向的調(diào)倉機(jī)會-260518
| 上傳日期： |
2026/5/18 |
大小： |
2361KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
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作者： |
孫彬彬,隋修平,鄭惠文 |
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上周A股呈“先揚(yáng)后抑”，轉(zhuǎn)債超跌，溢價率壓縮。上周萬得全A周跌0.74%、上證指數(shù)周跌1.07%，但創(chuàng)業(yè)板指周漲3.50%。“特朗普訪華落地”與“美國4月CPI/PPI超預(yù)期”疊加，資金“利好兌現(xiàn)”與對海外通脹再抬頭的重定價，周后段顯著回調(diào)。上周可轉(zhuǎn)債整體走弱，較權(quán)益超跌，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)當(dāng)周-2.8%，百元溢價率明顯壓縮。分結(jié)構(gòu)來看，平價125元以上和95-110元的轉(zhuǎn)債溢價率壓縮更明顯，平價80元以下的轉(zhuǎn)債溢價率有所拉升。高估值環(huán)境下?lián)頂D度回落止盈，風(fēng)險偏好略收斂。
長鑫科技更新招股書驗證高景氣度，相關(guān)轉(zhuǎn)債或受益。長鑫科技5月17日晚更新了招股書，2026年1-3月公司營業(yè)收入508億元，同比增長719.13%，歸母凈利248億元，同比增長1,688.30%，上半年歸母凈利預(yù)計500-570億元，增速預(yù)計超22倍。長鑫的業(yè)績驗證了AI驅(qū)動全球存儲行業(yè)進(jìn)入高景氣漲價周期，盈利能力的爆發(fā)式增長，抬升市場對國產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)備及材料產(chǎn)業(yè)鏈的訂單預(yù)期。高景氣度下相關(guān)轉(zhuǎn)債或受益，如立昂、鼎龍、晶瑞、正帆、甬矽、微導(dǎo)、精測等，具體梳理見正文。
關(guān)注贖回博弈下的風(fēng)險與機(jī)會。此外近期市場對贖回條款關(guān)注度較高，部分標(biāo)的前置贖回博弈，提前壓縮溢價。根據(jù)我們2月23日發(fā)布的報告《強(qiáng)贖邊際變化，哪類轉(zhuǎn)債有博弈優(yōu)勢？》，我們建議關(guān)注不強(qiáng)贖承諾期到期日臨近高溢價轉(zhuǎn)債的估值壓縮風(fēng)險以及壓縮后低溢價的轉(zhuǎn)債的股性參與機(jī)會，相關(guān)梳理詳見正文。
展望后市，上周轉(zhuǎn)債市場調(diào)整后，溢價率有所壓縮，我們認(rèn)為權(quán)益短暫調(diào)整后機(jī)會仍在，轉(zhuǎn)債或可借機(jī)調(diào)倉。分結(jié)構(gòu)來看，市場對三房、龍大、宏圖、聞泰以及美錦的尾部風(fēng)險定價有所分歧，我們認(rèn)為臨期標(biāo)的風(fēng)險可能相對較高。此外中低價標(biāo)的中，部分銀行和豬企大盤標(biāo)的出現(xiàn)調(diào)整，或系資金止盈調(diào)整。對于偏股標(biāo)的需關(guān)注強(qiáng)贖博弈帶來的風(fēng)險和機(jī)會，當(dāng)前高估值環(huán)境下，轉(zhuǎn)債配置價值或不高，但交易價值仍在，重點(diǎn)關(guān)注高景氣度行業(yè)的偏股結(jié)構(gòu)機(jī)會。
風(fēng)險提示：歷史統(tǒng)計規(guī)律失效風(fēng)險；宏觀變化超預(yù)期風(fēng)險；超預(yù)期信用風(fēng)險。
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