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公司發(fā)布2025年報(bào)：報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營收35.32億元（YoY-24%），歸母凈利潤6.57億元（YoY-16%），扣非凈利潤5.09億元（YoY-28%），銷售毛利率32.36%（YoY+1.62pct），銷售凈利率18.60%（YoY+1.92pct）。25Q4單季度實(shí)現(xiàn)營收8.70億元（YoY-25%，QoQ+13%），歸母凈利潤1.36億元（YoY-33%，QoQ-20%），扣非凈利潤0.45億元（YoY-72%，QoQ-74%），銷售毛利率35.77%（YoY+5.86pct，QoQ+3.14pct），銷售凈利率15.69%（YoY-2.07pct，QoQ-6.29pct），業(yè)績不及預(yù)期。費(fèi)用方面25Q4公司銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率合計(jì)24.42%，同比+16.37pct，環(huán)比+18.48pct，其中管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用增加顯著，分別為1.50、0.22億元，同時公司計(jì)提資產(chǎn)減值損失0.51億元，對業(yè)績帶來拖累。公司發(fā)布2025年利潤分配預(yù)案：公司擬向全體股東每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.22元，共計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利2.00億元，占?xì)w母凈利潤的比例為30.49%。
　　公司發(fā)布26年一季報(bào)：26Q1單季度實(shí)現(xiàn)營收9.12億元（YoY-7%，QoQ+5%），歸母凈利潤1.57億元（YoY2%，QoQ+15%），扣非凈利潤1.32億元（YoY+5%，QoQ+193%），銷售毛利率34.98%（YoY+4.50pct，QoQ-0.79pct），銷售凈利率17.26%（YoY+0.86pct，QoQ+1.57pct），業(yè)績略低預(yù)期。費(fèi)用方面26Q1公司銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率合計(jì)17.34%，同比+3.30pct，環(huán)比-7.08pct，其中財(cái)務(wù)費(fèi)用約0.38億元，同比增加0.53億元，環(huán)比增加0.16億元，主要系人民幣升值產(chǎn)生匯兌損失對業(yè)績影響較大。
　　 25年草甘膦技改導(dǎo)致原藥產(chǎn)品銷量下滑明顯，產(chǎn)品價格仍處于磨底階段，業(yè)績整體承壓。根據(jù)公司25年經(jīng)營數(shù)據(jù)披露，2025年公司農(nóng)藥營業(yè)收入19.25億元（YoY-34%），毛利率34.72%，同比+3.52pct；農(nóng)藥中間體及其他產(chǎn)品營業(yè)收入15.75億元（YoY-9%），毛利率30.71%（YoY+1.05pct）。25年公司農(nóng)藥原藥實(shí)現(xiàn)營收14.43億元（YoY-34%），銷量4.27萬噸（YoY-50%），單噸價格3.38萬元（YoY+31%）；農(nóng)藥中間體實(shí)現(xiàn)營收14.56億元（YoY-4%），銷量91.06萬噸（YoY+33%），單噸價格0.16萬元（YoY-28%），銷量、營收顯著下滑主要系草甘膦裝置停車，預(yù)計(jì)26年有望恢復(fù)生產(chǎn)。根據(jù)中農(nóng)立華原藥數(shù)據(jù)，25年草甘膦均價為2.53萬元/噸（YoY-0%），敵草隆均價為3.54萬元/噸（YoY-10%），多菌靈均價為3.63萬元/噸（YoY+5%），甲基硫菌靈均價為3.33萬元/噸（YoY-12%）。主要原材料方面，煅燒石油焦、硫氰酸鈉、水楊酰胺、甲醇、3，4二氯苯胺、石油苯、工業(yè)鹽價格變動分別為+38%、+13%、-1%、-5%、-14%、-25%、-25%。
　　 26Q1銷量仍受草甘膦技改影響，但部分產(chǎn)品價格呈現(xiàn)修復(fù)態(tài)勢，后續(xù)草甘膦復(fù)產(chǎn)、對鄰硝等有望帶來盈利修復(fù)。26Q1農(nóng)藥原藥實(shí)現(xiàn)營收2.94億元（YoY-38%），銷量0.86萬噸（YoY-42%），單噸價格3.41萬元（YoY+6%）；農(nóng)藥中間體實(shí)現(xiàn)營收4.04億元（YoY-10%），銷量24.54萬噸（YoY+14%），單噸價格0.16萬元（YoY-21%）。根據(jù)中農(nóng)立華原藥數(shù)據(jù)，26Q1草甘膦均價為2.53萬元/噸（YoY+8%，QoQ-6%），敵草隆均價為3.25萬元/噸（YoY-14%，QoQ-2%），多菌靈均價為3.55萬元/噸（YoY+0%，QoQ-3%），甲基硫菌靈均價為3.02萬元/噸（YoY-14%，QoQ-6%）。主要原材料方面，工業(yè)鹽、硫氰酸鈉、3，4二氯苯胺、煅燒石油焦、水楊酰胺、甲醇、石油苯價格分別變動+67%、+66%、+54%、+8%、+5、+3%、-0%。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，截至2026年5月12日，對硝基氯化苯價格為1.43萬元/噸，年初至今漲幅217%，鄰硝基氯化苯價格為1.13萬元/噸，年初至今漲幅32%，目前硝化反應(yīng)事故頻發(fā)監(jiān)察趨嚴(yán)，公司作為國內(nèi)具備對（鄰）硝基氯化苯規(guī)模生產(chǎn)能力的少數(shù)上市公司之一，有望受益本輪產(chǎn)品漲價帶來的盈利修復(fù)。
　　投資分析意見：26Q1銷量仍受草甘膦技改影響，但部分產(chǎn)品價格呈現(xiàn)修復(fù)態(tài)勢，后續(xù)草甘膦復(fù)產(chǎn)、對鄰硝等有望帶來盈利修復(fù)，維持26-27年歸母凈利潤預(yù)測為8.48、10.20億元，新增28年歸母凈利潤預(yù)測為12.03億元，當(dāng)前市值對應(yīng)PE分別是13、11、9倍，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險提示：1）新項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期；2）產(chǎn)品價格大幅下跌；3）原材料價格上漲；4）公司控股股東收到中國證監(jiān)會立案告知書，涉嫌持股變動信息違法違規(guī)。