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4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)普遍較3月回落，且低于萬得一致預(yù)期；高技術(shù)產(chǎn)業(yè)工業(yè)增加值同比增速仍保持較高增長；服務(wù)消費(fèi)受節(jié)假日影響，累計(jì)同比增速相對(duì)較強(qiáng)；固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增速由升轉(zhuǎn)降，主要受房地產(chǎn)投資拖累。
　　4月工業(yè)增加值同比增長4.1%，較3月下降1.6個(gè)百分點(diǎn)。1-4月采礦業(yè)工業(yè)增加值累計(jì)同比增速5.5%，制造業(yè)累計(jì)同比增速5.8%，公用事業(yè)累計(jì)同比增速4.5%，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)累計(jì)同比增速12.6%。
　　4月社零同比增長0.2%，較3月下降1.5個(gè)百分點(diǎn)。其中，除汽車以外的消費(fèi)品零售額同比增長1.8%，較3月下降1.4個(gè)百分點(diǎn)；1-4月服務(wù)消費(fèi)累計(jì)同比增長5.6%。
　　1-4月固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增速下降1.6%，民間固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比下降5.2%。制造業(yè)投資1-4月累計(jì)同比增長1.2%，基建投資累計(jì)同比增長4.9%，地產(chǎn)投資累計(jì)同比下降13.7%。
　　1-4月商品房銷售面積同比下降10.2%，商品房銷售額累計(jì)同比下降14.6%。2026年4月，70個(gè)大中城市新建商品住宅價(jià)格指數(shù)同比下降3.7%，較3月下降0.1個(gè)百分點(diǎn)，二手住宅價(jià)格指數(shù)下降6.2%，較3月上升0.1個(gè)百分點(diǎn)。
　　4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)全面回落且普遍低于市場預(yù)期。4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的表現(xiàn)更像是2025年四季度的延續(xù)：整體上呈現(xiàn)“供強(qiáng)需弱”的特點(diǎn)，工業(yè)增加值同比增速更多是相對(duì)社零增速的表現(xiàn)偏好，社零同比增速逐步下行并回落至1.0%下方，固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增速落入負(fù)增長區(qū)間，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的亮點(diǎn)是工業(yè)增加值中高技術(shù)產(chǎn)業(yè)和制造業(yè)同比增速較高。但2026年4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也有新變化：一是制造業(yè)固定資產(chǎn)投資在較高基數(shù)水平下，增速開始下降，二是商品消費(fèi)同比增速下行趨勢更為顯著，三是海外局勢變動(dòng)，從產(chǎn)業(yè)鏈供給端和產(chǎn)成品需求端同時(shí)影響我國工業(yè)增加值表現(xiàn)。
　　關(guān)注宏觀政策是否會(huì)根據(jù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)預(yù)調(diào)微調(diào)。我們認(rèn)為，我國經(jīng)濟(jì)當(dāng)前的主要任務(wù)，是在“十五五”期間，加大經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)力度，確保科技自立自強(qiáng)、產(chǎn)業(yè)鏈自主可控，從這一長遠(yuǎn)目標(biāo)來看，我國經(jīng)濟(jì)目前仍運(yùn)行在正確的方向上；但從中短期看，“穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)企業(yè)、穩(wěn)市場、穩(wěn)預(yù)期，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展內(nèi)生動(dòng)力”可能會(huì)面臨一系列挑戰(zhàn)。首先是中東局勢仍未穩(wěn)定，影響全球能源和化工產(chǎn)業(yè)鏈安全，對(duì)我國的影響主要是上游相關(guān)行業(yè)工業(yè)增加值同比增速回落；其次是以美國為代表的海外4月通脹走高，可能影響全球主要央行貨幣政策，進(jìn)而影響全球經(jīng)濟(jì)增長前景；第三是我國內(nèi)需偏弱，以社零為例，4月服務(wù)消費(fèi)增速相對(duì)較穩(wěn)是受假期出行需求提振，但4月不僅彈性消費(fèi)品、耐用消費(fèi)品、房地產(chǎn)后周期消費(fèi)品社零增速均較3月下降，必需消費(fèi)品的社零增速也出現(xiàn)明顯下滑。我們認(rèn)為，短期內(nèi)穩(wěn)增長的重要性有所上升，擴(kuò)內(nèi)需是重要抓手，從4月政治局會(huì)議安排看，建議關(guān)注“六網(wǎng)”投資、服務(wù)業(yè)擴(kuò)能提質(zhì)和重大項(xiàng)目開工等政策落地進(jìn)度。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球通脹二次上行；歐美經(jīng)濟(jì)超預(yù)期回落；國際局勢復(fù)雜化。