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核心觀點
　　1. “十五五”開局與建軍百年目標催化行業(yè)景氣度提升
　　2026年上半年軍工板塊在商業(yè)航天產業(yè)催化、燃氣輪機賽道景氣上行的共振下震蕩上行。展望2026年下半年，我們認為隨著“十五五”規(guī)劃逐步出臺、2027年建軍百年目標臨近，訂單確定性將會提升，國防投入和軍貿出口具備增長空間。細分領域中，商業(yè)航天、軍用無人機、隱身材料、遠火、導彈及地面無人裝備等方向受益于裝備升級與消耗性需求提升，有望迎來高景氣發(fā)展。
　　2.2026年上半年復盤：商業(yè)航天及燃機產業(yè)鏈是板塊上漲的主要推力
　　2025年11月起，藍箭航天朱雀三號首飛成功、長征十二號甲試驗及政策催化推動行情，2026年開年延續(xù)漲勢。2月SpaceX上市進程落地預期升溫，疊加xAI協(xié)同布局催化太空AI賽道，驅動國內產業(yè)鏈價值重估。同期燃機產業(yè)鏈受益AI算力高負荷新增電力需求，疊加行業(yè)產能供需缺口共振上行，渦輪葉片、高溫合金等國內核心零部件及關鍵材料環(huán)節(jié)充分受益。
　　3.2026年下半年展望：商業(yè)航天持續(xù)催化，內需外貿共創(chuàng)新增量
　　展望2026年下半年，我們認為隨著可回收火箭技術突破，商業(yè)航天產業(yè)有望迎來持續(xù)催化。美伊沖突大量消耗導彈庫存、印巴沖突等驗證中國裝備的實戰(zhàn)能力，凸顯了軍貿出口的戰(zhàn)略機遇。當前大額軍貿訂單已經逐步落地，我們看好其帶來的業(yè)績增量?！笆逦濉遍_局之年疊加建軍百年目標臨近，軍工訂單確定性有望顯著增強。全球地緣政治持續(xù)緊張，國防投入具備提升空間。
　　4.細分板塊機遇：裝備升級與新質領域共振，多條主線具備高成長性
　　航天領域，國產可回收火箭技術有望實現(xiàn)突破，商業(yè)航天或迎來快速增長。受益標的包括激光通信及星敏器航天電子、天銀機電、航天智裝、銳科激光；TR組件國博電子、信科移動；測試蘇試試驗，西測測試；火箭廣聯(lián)航空、高華科技、華秦科技等。美伊、俄烏沖突顯著推升了全球導彈需求。受益標的包括菲利華、北方導航、中兵紅箭、高德紅外、芯動聯(lián)科等。航空領域，軍用無人機受益于政策支持與實戰(zhàn)效能驗證，占比有望快速提升。隱身戰(zhàn)機加速列裝帶動隱身材料前裝與后裝需求同步放量。俄烏沖突凸顯消耗式無人機作戰(zhàn)價值，驅動全球消耗式無人機采購進入快速增長階段。此外，我們預計反無人及低空監(jiān)視系統(tǒng)，激光武器有望迎來高速增長。受益標的包括中無人機、航天彩虹、中航成飛、航天電子、縱橫股份、華秦科技、佳馳科技、晶品特裝等。兵器領域，遠火成為陸軍遠程火力體系擴張的核心裝備。無人車、作戰(zhàn)機器人有望逐步列裝，成為地面作戰(zhàn)體系的重要組成部分。受益標的包括北方導航、理工導航、國博電子、內蒙一機等。
　　5.風險提示：軍品訂單下發(fā)節(jié)奏不及預期；新質裝備列裝不達預期；軍品價格談判不及預期；軍貿出口業(yè)務客戶導入不及預期。