>> 華創(chuàng)證券-博匯紙業(yè)(600966)2025年報及2026年一季報點評：26Q1業(yè)績短期承壓，費用管控良好-260519
| 上傳日期： |
2026/5/19 |
大?。?/td>
| 847KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉一怡 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事項：
公司公布2025年和2026年一季度業(yè)績。2025年，公司實現(xiàn)營收/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤191.58/1.55/1.20億元，同比+1.20%/-11.56%/-18.80%。26Q1，公司實現(xiàn)營收/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤44.60/0.55/0.51億元，同比2.27%/+3.75%/-1.85%。
評論：
產(chǎn)銷量穩(wěn)健增長，外銷表現(xiàn)亮眼。2025年，公司實現(xiàn)機制紙銷量479.2萬噸，同比增長5.0%。分產(chǎn)品看，2025年白紙板/文化紙/石膏護面紙/箱板紙分別實現(xiàn)營收118.0/47.8/5.8/14.5億元，同比+2.3%/+0.7%/-2.3%/-10.8%。拆分量價，2025年白紙板/文化紙/石膏護面紙/箱板紙銷量分別同比+6.4%/+6.7%/+6.3%/-5.7%，對應(yīng)價格分別同比-3.9%/-5.6%/-8.1%/-5.5%。分地區(qū)看，2025年國內(nèi)/國外分別實現(xiàn)營收145.9/40.3億元，同比-6.2%/+36.1%，海外市場延續(xù)亮眼表現(xiàn)。
毛利率平穩(wěn)修復(fù)，費用管控有效。1）2025年，公司實現(xiàn)毛利率9.6%，同比基本持平。費用端，公司實現(xiàn)銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率1.1%/2.0%/3.5%/1.9%，同比+0.1/-0.7/-0.03/+0.3pct，管理費用率下降主要系廢棄物處理費減少影響。綜合來看，公司實現(xiàn)歸母凈利率0.81%，同比-0.1pct。2）26Q1，公司實現(xiàn)毛利率9.2%，同比-0.4pct。費用端，公司實現(xiàn)銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率1.3%/2.2%/2.5%/2.4%，同比+0.2/+0.4/-1.3/+0.3pct。綜上，公司歸母凈利率同比+0.1pct至1.2%。
投資建議：公司是白卡紙行業(yè)龍頭，金光集團入主后經(jīng)營效率持續(xù)改善，看好公司海外市場拓展進程，靜待后續(xù)行業(yè)景氣度回升與集團資產(chǎn)整合帶來的盈利彈性。我們預(yù)計公司2026-2028年歸母凈利潤為3.2/4.7/5.9億元，對應(yīng)PE為25/17/14X。采用DCF估值法，給予公司目標(biāo)價8.1元/股，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇，原材料價格持續(xù)上漲，整合進度不及預(yù)期。
|
|
