>> 華安證券-亞鉀國際(000893)鉀肥高景氣度延續(xù)，新產(chǎn)能穩(wěn)步投產(chǎn)-260519
| 上傳日期： |
2026/5/20 |
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| 326KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入（上調(diào)） |
作者： |
王強峰 |
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事件描述
4月28日公司發(fā)布2025年報與2026年一季報。2025全年公司實現(xiàn)營業(yè)收入53.25億元，同比增長50.09%；歸屬于母公司所有者凈利潤16.73億元，同比增長75.97%；扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤18.56億元，同比增長108.11%。2026年一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入14.88億元，同比增長22.70%，環(huán)比增長2.03%；歸屬于母公司所有者凈利潤5.33億元，同比增長38.52%，環(huán)比增長71.97%；扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤5.29億元，同比增長37.90%，環(huán)比增長7.28%。
全球鉀肥供需偏緊，量價齊升驅(qū)動業(yè)績高增。
2025年，公司氯化鉀產(chǎn)量達201.15萬噸，同比增長10.80%；氯化鉀銷量達204.57萬噸，同比增長17.47%，氯化鉀產(chǎn)品實現(xiàn)毛利率59.10%，同比提升9.56個百分點。全球鉀肥供應(yīng)整體呈現(xiàn)寡頭主導(dǎo)下的供需緊平衡狀態(tài)，2025年受白俄羅斯鉀肥巨頭Belaruskali與俄羅斯烏拉爾鉀肥減產(chǎn)影響，氯化鉀價格較2024年大幅上漲。據(jù)百川盈孚，2025年東南亞氯化鉀CFR均價達344美元/噸，同比上漲19.28%。2026年一季度，受中東地緣沖突影響，以色列鉀肥生產(chǎn)及出口運行受阻，中東鉀肥供應(yīng)穩(wěn)定性下降，氯化鉀價格進一步走高，截至5月12日，氯化鉀東南亞氯化鉀CFR價格達387美元/噸，較年初上漲9.95%，驅(qū)動公司盈利進一步增厚。
新建產(chǎn)能穩(wěn)步推進，成長路徑清晰。
公司第二個100萬噸/年鉀肥項目井筒加固工程以及井下采礦盤區(qū)準備工作正有序穩(wěn)步推進；第三個100萬噸/年鉀肥項目已于2025年12月6日投料試車成功，目前正處于產(chǎn)能爬坡周期，標(biāo)志著公司正式邁入300萬噸/年產(chǎn)能階段。在鉀肥主業(yè)之外，公司積極拓展伴生資源價值，延伸發(fā)展溴化工、鹽化工、煤化工、復(fù)合肥項目以及高新產(chǎn)業(yè)一體化等產(chǎn)業(yè)鏈布局。目前公司參股的亞洲溴業(yè)擁有5萬噸/年的溴素產(chǎn)能，受全球溴素供應(yīng)格局呈現(xiàn)高度集中，以色列、約旦等核心生產(chǎn)國供給受阻影響，2026年一季度價格達4.34萬元/噸，同比+43.3%，環(huán)比+38.2%，已成為公司新利潤增長點，2026年一季度投資收益共計4641萬元，同比+392%。
投資建議
氯化鉀高景氣度有望延續(xù)，伴隨公司300萬噸產(chǎn)能逐步釋放，我們預(yù)計公司2026-2028年分別實現(xiàn)歸母凈利潤28.02、31.64、42.32億元（2026年、2027年原值分別為21.41、29.52億元，新增2028年盈利預(yù)測），同比增長67.5%、12.9%、33.8%，對應(yīng)PE分別為17.6、15.4、11.6倍，上調(diào)“買入”評級。
風(fēng)險提示
?。?）新建項目建設(shè)進度不及預(yù)期；
?。?）原材料及產(chǎn)品價格大幅波動；
?。?）宏觀經(jīng)濟下行。
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