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核心觀點(diǎn)
　　基本面和政策面展望：
　　●全球經(jīng)濟(jì)兩條重要線索：主要經(jīng)濟(jì)體財(cái)政擴(kuò)張及軍事支出、AI基礎(chǔ)設(shè)施及相關(guān)行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張支出。
　　●國(guó)內(nèi)：中國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)局良好，但4月經(jīng)濟(jì)邊際放緩；經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)“外需強(qiáng)、內(nèi)需弱；供給強(qiáng)于需求”；泛AI鏈景氣較高；三四線房地產(chǎn)仍在筑底，居民資產(chǎn)負(fù)債表仍在修復(fù)中，消費(fèi)偏弱。我們預(yù)計(jì)未來(lái)政策將加快“六張網(wǎng)”投資支出，并可能適時(shí)調(diào)降LPR進(jìn)一步刺激內(nèi)需。
　　●地緣局勢(shì)導(dǎo)致原油價(jià)格上漲已在各國(guó)通脹讀數(shù)上顯現(xiàn)，油價(jià)及通脹是未來(lái)較顯著的不確定、不穩(wěn)定變量，并導(dǎo)致主要國(guó)家貨幣政策路徑及預(yù)期出現(xiàn)調(diào)整。
　　資產(chǎn)展望：
　　●情景1：中東局勢(shì)緩解，油價(jià)回落，通脹壓力下降，美債利率下行、美元走弱，金屬商品走強(qiáng)，股市重回升勢(shì)。國(guó)內(nèi)資產(chǎn)：人民幣繼續(xù)有所升值，債券利率基本平穩(wěn)。
　　 ●情景2：中東局勢(shì)持續(xù)緊張導(dǎo)致原油缺口繼續(xù)存在，油價(jià)上漲強(qiáng)化“滯脹”預(yù)期，政策上逆轉(zhuǎn)為加息預(yù)期，美債利率上行、美元走強(qiáng)，金屬商品下跌，股市轉(zhuǎn)熊。國(guó)內(nèi)資產(chǎn)：人民幣匯率基本平穩(wěn)，債券利率有所上行。
　　 ●風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣沖突等影響，宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)超預(yù)期波動(dòng)。