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宏觀&行業(yè)消息：【中國(guó)4月精煉鋅進(jìn)口量同比下降78.62%，進(jìn)出口分項(xiàng)數(shù)據(jù)一覽】SHMET5月20日訊，海關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)在線查詢平臺(tái)公布的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)2026年4月精煉鋅進(jìn)口量為6,035.79噸，環(huán)比下降58.27%，同比下降78.62%。中國(guó)4月從哈薩克斯坦進(jìn)口精煉鋅4,482.40噸，環(huán)比下降61.84%，同比下降78.35%。中國(guó)4月從韓國(guó)進(jìn)口精煉鋅695.09噸，環(huán)比上升9.63%，同比上升7624.05%。口方面，中國(guó)2026年4月精煉鋅出口量為3,948.07噸，環(huán)比下降16.22%，同比上升59.21%。中國(guó)4月向越南出口精煉鋅1,287.47噸，環(huán)比下降23.97%，同比下降14.00%。中國(guó)4月向泰國(guó)出口精煉鋅915.27噸，環(huán)比下降36.57%，同比上升493.58%。（文華財(cái)經(jīng)）
　　盤(pán)面：節(jié)前滬鋅主力合約收于24830元/噸，漲幅1.35%；成交量3.76萬(wàn)手，持倉(cāng)量減少588手至5.90萬(wàn)手，技術(shù)面均線粘連，底部攀升或形成上漲通道。
　　供應(yīng)：國(guó)內(nèi)礦端的復(fù)產(chǎn)較為順利，環(huán)比產(chǎn)量上升非常明顯，同比的減量也僅有0.8%;進(jìn)口礦端環(huán)比增加31.8%，同比增加51.8%，然而進(jìn)口量出現(xiàn)大幅的下移，使得港口庫(kù)存去化的時(shí)間點(diǎn)與TC變化一致，可得出結(jié)論，三月礦端并不短缺但進(jìn)入四月之后礦端出現(xiàn)了問(wèn)題。而冶煉端雖然現(xiàn)貨冶煉的利潤(rùn)已經(jīng)轉(zhuǎn)負(fù)，但一體化廠家的礦端利潤(rùn)持續(xù)上升至8000元/噸左右，企業(yè)總體利潤(rùn)處于絕對(duì)高位水平。結(jié)合TC價(jià)格連續(xù)回落至900元/噸左右的情況來(lái)看，一體化企業(yè)的總體利潤(rùn)依舊維持高位，并且伴隨原材料供應(yīng)量修復(fù)的過(guò)程，鋅錠產(chǎn)量或?qū)⒊掷m(xù)上行。兩相結(jié)合之下，需考慮礦端短缺無(wú)法向冶煉端有效傳導(dǎo)的可能性，短期來(lái)看，供應(yīng)端礦緊煉松。
　　需求：下游主要是鍍鋅出現(xiàn)了拖后腿的情況，鍍鋅周度開(kāi)工消耗完復(fù)產(chǎn)邏輯之后已經(jīng)沒(méi)有繼續(xù)產(chǎn)量增長(zhǎng)的動(dòng)力，目前處于歷史同期相對(duì)低位，同時(shí)周度庫(kù)存快速累增，反映終端需求不足。鍍鋅利潤(rùn)雖有修復(fù)，但仍在負(fù)值，短期內(nèi)提高開(kāi)工率的意愿可能不足，疊加國(guó)內(nèi)消費(fèi)走出季節(jié)性旺季，消費(fèi)可能進(jìn)一步回落，可能會(huì)使得鍍鋅產(chǎn)量再度下降，導(dǎo)致短期內(nèi)對(duì)鋅需求不足。
　　庫(kù)存與結(jié)構(gòu)：LME庫(kù)存連續(xù)去化，但國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存和上期所庫(kù)存連續(xù)季節(jié)性累增，出主力合約外，期現(xiàn)和月間結(jié)構(gòu)維持Contango結(jié)構(gòu)。
　　結(jié)論：空單止損
　　操作建議：空單止損
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：礦端短缺無(wú)法有效向冶煉端蔓延