>> 華創(chuàng)證券-拓邦股份(002139)2025年報(bào)及2026年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)短期承壓，汽車(chē)、機(jī)器人、AI貢獻(xiàn)增長(zhǎng)-260521
| 上傳日期： |
2026/5/21 |
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| 格式： |
pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
于一銘,邢藝凡 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事項(xiàng)：
公司發(fā)布2025年報(bào)及2026年一季報(bào)，2025年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入110.82億元，同比增長(zhǎng)5.53%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.64億元，同比減少45.81%；26Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入26.44億元，同比減少1.01%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.52億元，同比減少73.65%。
評(píng)論：
汽車(chē)及高端裝備業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)，自主智能產(chǎn)品嶄露頭角。公司25年整體利潤(rùn)端短期承壓，主要由于：1）股份支付費(fèi)用5756萬(wàn)元；2）電芯生產(chǎn)設(shè)備等相關(guān)資產(chǎn)處置、減值及商譽(yù)減值共影響凈利潤(rùn)約0.95億元；3）關(guān)稅政策波動(dòng)、關(guān)鍵大宗商品及電芯價(jià)格上漲、公司新業(yè)務(wù)未形成規(guī)模等因素影響毛利率，25年綜合毛利率21.54%，同比-1.44pct。分業(yè)務(wù)看，2025年公司工具和家電、汽車(chē)和高端裝備、新能源、自主智能產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入分別為84.71/12.90/12.79/0.42億元，同比分別+6.14%/+50.84%/-22.71%/+312.23%。汽車(chē)和高端裝備業(yè)務(wù)成為增長(zhǎng)主引擎，同時(shí)作為第二增長(zhǎng)曲線的自主智能產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。
汽車(chē)及高端裝備多點(diǎn)開(kāi)花，AI相關(guān)新場(chǎng)景打開(kāi)成長(zhǎng)空間。25年公司汽車(chē)和高端裝備板塊實(shí)現(xiàn)收入12.90億元，同比增長(zhǎng)50.84%，毛利率27.31%，同比1.2pct；26Q1仍實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)。其中：1）汽車(chē)業(yè)務(wù)：25年實(shí)現(xiàn)收入7.49億元，同比增長(zhǎng)95.72%。公司汽車(chē)領(lǐng)域核心產(chǎn)品第一代激光雷達(dá)電機(jī)量產(chǎn)兩年出貨超100萬(wàn)臺(tái)，25年銷(xiāo)量在車(chē)載轉(zhuǎn)鏡激光雷達(dá)電機(jī)領(lǐng)域市占率達(dá)30%以上；充電樁產(chǎn)品通過(guò)核心Tier1供應(yīng)商間接進(jìn)入全球頭部車(chē)企供應(yīng)鏈，實(shí)現(xiàn)海外份額快速提升。2）機(jī)器人業(yè)務(wù)：實(shí)現(xiàn)收入2.94億元，同比增長(zhǎng)39.61%。針對(duì)人形機(jī)器人，公司依托空心杯電機(jī)推出靈巧手“靈驅(qū)微擎”執(zhí)行器，已獲客戶小批量試產(chǎn)訂單。3）工業(yè)業(yè)務(wù)：實(shí)現(xiàn)收入2.45億元，同比下降6.36%。公司在保持3C電子制造、激光設(shè)備、數(shù)控機(jī)床、紡織印刷等傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域持續(xù)深耕的基礎(chǔ)上，持續(xù)拓展半導(dǎo)體領(lǐng)域探針臺(tái)、分光機(jī)、激光切割機(jī)、固晶/共晶機(jī)等高精度控制方案。4）AI數(shù)據(jù)中心能源：公司憑借在電源領(lǐng)域的積累，推出高效服務(wù)器電源解決方案，并與海外數(shù)據(jù)中心頭部電源客戶達(dá)成合作；電機(jī)產(chǎn)品獲得頭部企業(yè)新一代AI數(shù)據(jù)中心液冷服務(wù)器廠商供應(yīng)商定點(diǎn)。
自主智能產(chǎn)品打造第二曲線，云儲(chǔ)云充步入關(guān)鍵放量年。自主智能產(chǎn)品是公司以“四電一網(wǎng)+AI”技術(shù)為底座，從部件向“整機(jī)+場(chǎng)景方案+云平臺(tái)數(shù)據(jù)運(yùn)營(yíng)”模式延伸的第二增長(zhǎng)曲線，25年該業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入0.42億元，同比增長(zhǎng)312.23%，26Q1收入延續(xù)顯著增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，商業(yè)模式與市場(chǎng)方向的正確性得到驗(yàn)證。云儲(chǔ)方面，2025年工商業(yè)儲(chǔ)能標(biāo)桿項(xiàng)目已實(shí)現(xiàn)交付，26Q1中標(biāo)頭部能源資產(chǎn)管理公司儲(chǔ)能項(xiàng)目，海外渠道已建立并批量出貨；云充方面，已實(shí)現(xiàn)20-400kW一體式直流樁、320kW-1.12MW充電堆產(chǎn)品的快速迭代與批量出貨，積極推進(jìn)主力機(jī)型的國(guó)標(biāo)3C強(qiáng)制認(rèn)證和一級(jí)能效認(rèn)證；海外市場(chǎng)依托小直流產(chǎn)品加速布局；截止25年底，AI數(shù)能云平臺(tái)已連接儲(chǔ)能及充電設(shè)備數(shù)百臺(tái)，隨著接入AI數(shù)能云平臺(tái)的設(shè)備持續(xù)增加，數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的閉環(huán)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)有望逐步突顯。
投資建議：公司作為智能控制器行業(yè)領(lǐng)軍者，傳統(tǒng)工具及家電業(yè)務(wù)基本盤(pán)穩(wěn)固；汽車(chē)及高端裝備業(yè)務(wù)受益于汽車(chē)電動(dòng)化、智能化以及AI算力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)浪潮，已成為公司核心增長(zhǎng)引擎，在激光雷達(dá)電機(jī)、機(jī)器人執(zhí)行器、數(shù)據(jù)中心能源等新興領(lǐng)域卡位優(yōu)勢(shì)明顯。同時(shí)，公司積極打造自主智能第二增長(zhǎng)曲線，云儲(chǔ)、云充業(yè)務(wù)模式已得到初步驗(yàn)證，有望在市場(chǎng)增長(zhǎng)背景下快速放量。我們預(yù)計(jì)26-28年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別5.34/6.36/7.45億元，結(jié)合可比公司平均估值，考慮新賽道布局有望打開(kāi)長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間，給予26年35x PE估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)15.00元/股，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)需求不及預(yù)期、新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期、原材料漲價(jià)、國(guó)際貿(mào)易政策變化等風(fēng)險(xiǎn)
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