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事件描述
　　事件內(nèi)容：公司公告2026年一季報(bào)，2026Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入44.4億元，同比增長(zhǎng)7.3%，歸母凈利潤(rùn)-4.4億元，環(huán)比大幅改善；Q1毛利率為7.2%，同比提升6.7pct，環(huán)比提升11.4pct。
　　事件點(diǎn)評(píng)
　　ABC組件出貨持續(xù)高增長(zhǎng)，海外收入占比超50%。公司2025年年報(bào)披露，2025年公司N型ABC組件實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入106.6億元，占公司營(yíng)收的68%，成為公司穿越行業(yè)周期的核心源動(dòng)力。2025年，公司ABC組件已遠(yuǎn)銷全球70個(gè)國(guó)家和地區(qū)，銷售量達(dá)14.71GW，同比增長(zhǎng)132%。2025年下半年公司海外組件銷量占比超50%。2026年一季度ABC組件銷量4GW+，在行業(yè)國(guó)內(nèi)需求整體低迷的情況下，繼續(xù)保持滿產(chǎn)滿銷。
　　無(wú)銀化成本優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)，毛利率領(lǐng)先同行。面對(duì)國(guó)際銀價(jià)的持續(xù)高企，公司無(wú)銀化和低銀ABC技術(shù)全面滿產(chǎn)，有望重塑行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局。公司珠?；?0GW的ABC產(chǎn)能完全無(wú)銀，義烏基地約8GW產(chǎn)能導(dǎo)入低銀方案較常規(guī)TOPCon產(chǎn)線銀耗降低30%左右。公司ABC組件海外售價(jià)較常規(guī)TOPCon產(chǎn)品保持10%-50%的顯著溢價(jià)，在2026Q1在光伏組件普遍虧毛利的情況下，公司實(shí)現(xiàn)毛利率大幅提升并轉(zhuǎn)正。
　　海外高端高效組件品牌已經(jīng)樹立，新一代ABC產(chǎn)能繼續(xù)擴(kuò)張。公司連續(xù)入選彭博新能源財(cái)經(jīng)（BNEF）光伏組件企業(yè)可融資性評(píng)級(jí)Tier 1榜單，并榮登伍德麥肯茲（Wood Mackenzie）2025年“全球光伏組件制造商排名”的Grade A序列。公司已經(jīng)連續(xù)38個(gè)月位居TaiyangNews全球量產(chǎn)效率榜首。公司憑借卓越的可靠性、創(chuàng)新力及全球市場(chǎng)影響力，確立了公司在全球光伏領(lǐng)域的技術(shù)領(lǐng)先地位。4月16日，公司公告正式技改義烏5GW、滁州6GW的PERC和TOPCon電池片產(chǎn)能，預(yù)計(jì)今年完成技改ABC產(chǎn)能11GW。山東10GW的ABC最新一代技術(shù)設(shè)備采購(gòu)已經(jīng)下定，部分新產(chǎn)能有望在Q3實(shí)現(xiàn)出貨。
　　投資建議
　　公司將繼續(xù)踐行All in BC的戰(zhàn)略方針，圍繞BC技術(shù)實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，成為BC時(shí)代的領(lǐng)軍企業(yè)。公司力爭(zhēng)2026年在行業(yè)內(nèi)率先實(shí)現(xiàn)可持續(xù)性的財(cái)務(wù)狀況好轉(zhuǎn)。我們預(yù)計(jì)公司2026年-2028年歸母凈利潤(rùn)分別為1.6億元、13.4億元、23.0億元，5月18日收盤價(jià)12.95元，相當(dāng)于2027年20.5倍的動(dòng)態(tài)市盈率，維持“買入-A”的評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；全球化貿(mào)易經(jīng)營(yíng)政策風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)需求大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；供應(yīng)鏈穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)