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據(jù)經(jīng)緯恒潤(rùn)2025年報(bào)與2026年一季報(bào)：2025全年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收68.48億元，同比+23.59%；歸母凈利潤(rùn)1億元；扣非后歸母凈利潤(rùn)0.31億元，同比扭虧為盈。其中，2025Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收23.84億元，同比+19.51%，環(huán)比+53.29%；歸母凈利潤(rùn)1.75億元，環(huán)比+1370.71%；扣非后歸母凈利潤(rùn)1.54億元，環(huán)比+2079.83%，同比扭虧。2026年Q1，公司實(shí)現(xiàn)單季營(yíng)收11.71億元，同比-11.83%，環(huán)比-50.89%。歸母凈利潤(rùn)-1.77億元，同比-47.94%，環(huán)比由盈轉(zhuǎn)虧。扣非歸母凈利潤(rùn)-1.76億元，同比-30.74%，環(huán)比由盈轉(zhuǎn)虧。
　　2025年?duì)I收利潤(rùn)雙線增長(zhǎng)，2026年Q1短期承壓。1）營(yíng)收端：電子產(chǎn)品為主要收入增長(zhǎng)來源。2025年，域控制器快速放量，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)主要因公司電子產(chǎn)品銷售增加。分業(yè)務(wù)來看，電子產(chǎn)品/研發(fā)服務(wù)及解決方案業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收57.8/10.4億元，同比分別+31.17%/-2.15%，毛利率分別同比+2.52/2.73pct。大總成與特種載具業(yè)務(wù)、智能運(yùn)輸業(yè)務(wù)仍處于孵化階段，營(yíng)收分別為967/838萬元。2）盈利端：凈利潤(rùn)扭虧為盈，經(jīng)營(yíng)情況改善。2025年研發(fā)成果釋放，收入規(guī)模擴(kuò)大，降本增效顯現(xiàn)成效。2025年毛利率為23.40%，同比+1.89pct。銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比-1.02/-1.61/+0.52pct。研發(fā)費(fèi)用率12.10%，同比-6.64pct，主要系公司持續(xù)推進(jìn)精細(xì)化管理并通過AI等方式提升研發(fā)效率所致，由于部分研發(fā)項(xiàng)目已經(jīng)投產(chǎn)，資本化研發(fā)費(fèi)用率提升而費(fèi)用化研發(fā)費(fèi)用率降低。3）2026Q1毛利率階段性波動(dòng)，研發(fā)投入持續(xù)加碼。一季度終端汽車市場(chǎng)銷量下滑導(dǎo)致收入減少；2026Q1毛利率為16.27%，同比-5.12pct，公司研發(fā)投入持續(xù)，2026Q1研發(fā)費(fèi)用合計(jì)2.22億元，同比-10.55%，環(huán)比+13.22%。
　　業(yè)務(wù)版圖持續(xù)拓寬，海內(nèi)外布局協(xié)同聯(lián)動(dòng)。1）高階智駕方面，域控制器覆蓋L2至L4級(jí)智能駕駛需求，進(jìn)入小米、吉利、紅旗、蔚來等主流車企供應(yīng)體系，配套銀河A7、小米YU7等車型，與吉利、格雷博聯(lián)合打造的XCU在2025年第四季度實(shí)現(xiàn)50萬件的量產(chǎn)，積極推進(jìn)與英偉達(dá)的芯片合作。電子外后視鏡項(xiàng)目獲得全球知名商用車頭部客戶定點(diǎn)，PHUD項(xiàng)目獲得全球領(lǐng)先車企項(xiàng)目定點(diǎn)。2）研發(fā)服務(wù)及解決方案加速AI賦能，推出HIRAINOS、VeloMind等自研成果，向比亞迪交付近萬套；與東風(fēng)、長(zhǎng)安、吉利、奇瑞等國(guó)內(nèi)客戶合作深化，同時(shí)與豐田、大眾、Stellantis、寶騰等國(guó)際客戶穩(wěn)步推進(jìn)，服務(wù)模式向平臺(tái)化、智能化演進(jìn)。在2025年，公司的像素大燈解決方案獲國(guó)內(nèi)頭部車企量產(chǎn)訂單。2026年Q1，經(jīng)緯恒潤(rùn)與中興微電子正式簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，合作推動(dòng)AI及大模型技術(shù)在智能駕駛、智能座艙等領(lǐng)域的深度融合與創(chuàng)新應(yīng)用。3）海內(nèi)外產(chǎn)能布局方面，公司在德國(guó)新設(shè)研發(fā)服務(wù)中心，依托國(guó)內(nèi)及馬來西亞生產(chǎn)基地，形成覆蓋產(chǎn)品開發(fā)、生產(chǎn)交付和售后支持的全球協(xié)同體系，國(guó)際業(yè)務(wù)正從單點(diǎn)合作加速邁向多區(qū)域、多客戶、多業(yè)務(wù)協(xié)同拓展。4）商業(yè)航天領(lǐng)域，子公司潤(rùn)科通用提供商業(yè)航天火箭控制及衛(wèi)星載荷方案，業(yè)務(wù)處于成長(zhǎng)期。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)
　　考慮到公司與國(guó)內(nèi)外客戶合作緊密，持續(xù)獲得新定點(diǎn)并向平臺(tái)化項(xiàng)目滲透，實(shí)現(xiàn)規(guī)模放量與盈利能力提升，我們預(yù)計(jì)公司2026-2028年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入79.60、93.46、110.57億元；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.49、4.19、6.22億元，同比+149%、+68%、+48%；對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的2026-2028年P(guān)E為43、26、17倍，考慮到公司已實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)，后續(xù)有望經(jīng)營(yíng)向上，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　銷量不及預(yù)期；新客戶拓展不及預(yù)期；新工廠產(chǎn)能爬坡不及預(yù)期；海外市場(chǎng)拓展不及預(yù)期；新品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期。