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核心觀點(diǎn)
　　事件：公司發(fā)布2025年度業(yè)績(jī)預(yù)盈公告。
　　受益于新品放量及降本增效，4季度經(jīng)營(yíng)性盈利超預(yù)期。公司2025年預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)0.75-1.10億元，24年為-5.50億元；預(yù)計(jì)扣非歸母凈利潤(rùn)0.28-0.41億元，24年為-6.18億元；2025年4季度預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)1.50-1.85億元，24年4季度為-1.40億元，25年3季度為0.12億元；2025年4季度預(yù)計(jì)扣非歸母凈利潤(rùn)1.51-1.64億元，24年4季度為-1.44億元，25年3季度為-0.08億元。2025年公司域控制器等產(chǎn)品進(jìn)入收獲階段、降本增效措施持續(xù)見(jiàn)效，疊加部分研發(fā)服務(wù)與解決方案項(xiàng)目推遲至4季度驗(yàn)收，帶動(dòng)公司2025年及4季度經(jīng)營(yíng)性盈利大幅改善。
　　預(yù)計(jì)L4級(jí)Robo-X產(chǎn)品有望成為公司新的增長(zhǎng)點(diǎn)。公司在L4級(jí)自動(dòng)駕駛領(lǐng)域布局完善，2025年5月與白犀牛達(dá)成戰(zhàn)略合作，共同推動(dòng)無(wú)人物流車(chē)產(chǎn)品規(guī)?；虡I(yè)落地，預(yù)計(jì)公司將為雙方合作車(chē)型配套智能駕駛域控制器、傳感器等產(chǎn)品，單車(chē)配套價(jià)值量預(yù)計(jì)較高。我們認(rèn)為在企業(yè)、政策、資本共同推動(dòng)下，2026年將有望成為Robovan實(shí)現(xiàn)“從1到10”規(guī)模化落地的元年，公司將有望憑借與白犀牛的合作持續(xù)深化Robovan領(lǐng)域布局，未來(lái)配套產(chǎn)品出貨量有望持續(xù)增長(zhǎng)。除Robovan外，公司L4產(chǎn)品包括HAV、Robotruck、Robobus、AGV等，已在龍拱港、淮安港等多個(gè)項(xiàng)目完成全無(wú)人L4級(jí)自動(dòng)駕駛生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)并逐步拓展工業(yè)園區(qū)場(chǎng)景。隨著國(guó)內(nèi)智慧物流持續(xù)發(fā)展，公司L4級(jí)解決方案業(yè)務(wù)也將迎來(lái)發(fā)展機(jī)遇。
　　域控產(chǎn)品加速放量，高階智駕發(fā)展將有望驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。公司ZCUZCU 3.0已在吉利汽車(chē)9款車(chē)型完成規(guī)?；桓?，2025年7至12月ZCU交付量由100萬(wàn)套提升至200萬(wàn)套，XCU（多合一主控板）搭載吉利星愿車(chē)型實(shí)現(xiàn)50萬(wàn)套累計(jì)出貨，預(yù)計(jì)域控產(chǎn)品放量將為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)持續(xù)提供動(dòng)能。底盤(pán)方面，公司后輪轉(zhuǎn)向產(chǎn)品預(yù)計(jì)已于去年下半年量產(chǎn)，線控轉(zhuǎn)向產(chǎn)品預(yù)計(jì)今年上半年量產(chǎn)，線控powerpack亦獲得項(xiàng)目訂單。隨著L3級(jí)自動(dòng)駕駛準(zhǔn)入放開(kāi)、高階智駕落地加速，預(yù)計(jì)域控制器、高性能計(jì)算平臺(tái)、線控底盤(pán)等將有望持續(xù)導(dǎo)入，推動(dòng)業(yè)績(jī)繼續(xù)增長(zhǎng)。
　　布局商業(yè)航天業(yè)務(wù)?？毓勺庸緷?rùn)科通用技術(shù)能力覆蓋航電、通信、雷達(dá)、控制等領(lǐng)域，能夠向客戶提供覆蓋商業(yè)航天全生命周期的技術(shù)體系與綜合解決方案，已為客戶配套火箭控制系統(tǒng)部件并與業(yè)內(nèi)知名公司建立了衛(wèi)星載荷合作關(guān)系，預(yù)計(jì)公司未來(lái)將受益于商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)加速發(fā)展。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　預(yù)測(cè)2025-2027年EPS分別為0.79、3.09、4.98元（原為0.30、2.21、3.50元，調(diào)整收入、毛利率及費(fèi)用率等），維持可比公司26年P(guān)E平均估值69倍，目標(biāo)價(jià)213.21元，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　乘用車(chē)行業(yè)銷量低于預(yù)期、汽車(chē)電子業(yè)務(wù)配套量低于預(yù)期、研發(fā)及解決方案業(yè)務(wù)低于預(yù)期、價(jià)格戰(zhàn)影響利潤(rùn)水平、信用減值風(fēng)險(xiǎn)、其他收益占比較高風(fēng)險(xiǎn)