>> 方正證券-禾賽-W(2525.HK)公司點評報告：國際化布局提速，創(chuàng)新業(yè)務(wù)指引樂觀-260520
| 上傳日期： |
2026/5/20 |
大?。?/td>
| 317KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
文姬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件：公司發(fā)布26Q1業(yè)績報告，26Q1公司實現(xiàn)收入6.8億元，同/環(huán)比分別+29.6%/-32.0%；26Q1實現(xiàn)GAAP凈利潤0.18億元，同比扭虧，環(huán)比88.0%。
ADAS與機器人雙輪驅(qū)動，激光雷達總銷量同比增長。出貨結(jié)構(gòu)來看，公司26Q1激光雷達總出貨47.2萬臺，同/環(huán)比分別+140.9%/-25.3%，其中ADAS/泛機器人領(lǐng)域雷達各35.3/11.8萬臺，同比分別+141.9%/+137.8%。ASP來看，Q1激光雷達綜合ASP約1441元，同/環(huán)比分別-44.8%/-7.5%，主要原因預(yù)計為車載ATX雷達及割草機JT系列雷達出貨量提升。
毛利率表現(xiàn)穩(wěn)健，戰(zhàn)略增長業(yè)務(wù)投入推動研發(fā)費用率提升。毛利率方面，公司26Q1毛利率39.1%，同/環(huán)比分別-2.6pct/-1.9pct。費用率方面，公司26Q1期間費用率36.4%，同/環(huán)比分別-15.4pct/+5.2pct，公司Q1研發(fā)費用2.05億元，同比+11.7%，主要原因預(yù)計為公司加大戰(zhàn)略增長業(yè)務(wù)投入。
國際化布局提速，創(chuàng)新業(yè)務(wù)指引樂觀。國際化布局方面，禾賽宣布成為奔馳的激光雷達戰(zhàn)略合作伙伴，并被確認為其L3級自動駕駛車型的供應(yīng)商。此次簽署的新供應(yīng)協(xié)議，將全面支持奔馳在歐洲及中國市場的車型項目，所需產(chǎn)能將由禾賽新落成的泰國伽利略制造中心提供堅實保障；同時獲得一家新的歐洲頂級主機廠定點，訂單規(guī)模超100萬臺，覆蓋旗下中國合資品牌十余款車型。創(chuàng)新業(yè)務(wù)方面，26Q1禾賽宣布開啟從“空間感知”到“空間智能”的戰(zhàn)略升維，全面賦能下一代AI核心場景，公司戰(zhàn)略增長業(yè)務(wù)(即SGI業(yè)務(wù))預(yù)計于2026年第二季度開始貢獻收入，并預(yù)計在今年貢獻約1億元的凈收入。
盈利預(yù)測：我們預(yù)測公司2026-2028年實現(xiàn)營收43.0/60.2/79.0億元，同比分別+42%/+40%/+31%，歸母凈利潤5.1/9.1/13.2億元，同比分別+17.51%/+78.12%/+45.10%，對應(yīng)PE為46x/26x/18x，維持“推薦”評級。
風險提示：大客戶銷量不及預(yù)期，車企年降超預(yù)期，新產(chǎn)品研發(fā)進度不及預(yù)期。
|
|
