>> 方正證券-華住集團(tuán)-S(1179.HK)公司點評報告：26Q1盈利能力持續(xù)提升，RevPAR修復(fù)，開店穩(wěn)健-260518
| 上傳日期： |
2026/5/18 |
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| 319KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
李珍妮,王雪尼 |
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26Q1公司實現(xiàn)收入59.96億元/yoy+11.1%，實現(xiàn)歸母凈利潤8.17億元/yoy8.6%，主要系匯兌損益影響(26Q1為-1.66億元，同比減少3.74億元)，經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤為10.74億元/yoy+38.4%，公司實際盈利能力穩(wěn)健提升。
拆分境內(nèi)外：1）26Q1，HWC（華住中國）實現(xiàn)收入50.31億元/yoy+12.4%，HWC經(jīng)調(diào)整EBITDA為19.14億元/yoy+21.6%，境內(nèi)盈利能力提升顯著；2）HWI（華住國際）實現(xiàn)收入9.72億元/yoy+5.1%，經(jīng)調(diào)整EBITDA為-0.56億元，境外延續(xù)減虧趨勢。
拆分模式：26Q1公司加盟及特許經(jīng)營收入30.06億元/yoy+20.3%，其中HWC收入29.82億元/yoy+20.6%，經(jīng)營利潤率63.1%/yoy+0.2pp；HWI收入0.31億元/yoy持平，經(jīng)營利潤率96.8%/yoy持平。公司加盟模式整體經(jīng)營利潤率同比提升0.2pp至63.6%。
26Q1 HWC酒店RevPar同比增長3%，新開店537家處于歷史高位。
26Q1HWC酒店RevPar為214元/yoy+3.0%，其中ADR為285元/yoy+4.5%，Occ為75.1%/yoy-1.1pp。26Q1 HWI酒店RevPar為80歐元/yoy+5.0%，其中ADR為127歐元/yoy+1.6%，Occ為63.3%/yoy+2.1pp。
26Q1公司新開業(yè)門店537家，處于歷史高位，雖受春節(jié)較晚因素影響，整體開業(yè)數(shù)量符合集團(tuán)預(yù)期，2026年全年開業(yè)指引維持2200~2300家不變。公司在經(jīng)濟(jì)型及中檔酒店領(lǐng)域，持續(xù)滲透低線城市，同時加大一二線城市核心商圈的高質(zhì)量布局；中高端板塊以多品牌持續(xù)推進(jìn)開店，截至26Q1末，公司中高端品牌在營及管道酒店數(shù)量同增14%。
公司持續(xù)推進(jìn)國際業(yè)務(wù)布局，目前已在東南亞落地運(yùn)營6家酒店，覆蓋經(jīng)濟(jì)型、中檔及中高端品類，在營店開業(yè)后RevPAR表現(xiàn)優(yōu)異。
盈利預(yù)測及投資建議：看好華住具備的龍頭規(guī)模優(yōu)勢和優(yōu)異的運(yùn)營管理效率，預(yù)計華住2026-2028年收入為268/285/299億元，yoy+6%/+6%/+5%，歸母凈利潤55/62/67億元，yoy+8%/+12%/+8%，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為17/16/14x，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險，市場競爭加劇風(fēng)險，開店進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險。
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