>> 財(cái)通證券-華住集團(tuán)-S(01179.HK)Q4 Revpar轉(zhuǎn)正，業(yè)績超預(yù)期-260324
| 上傳日期： |
2026/3/24 |
大?。?/td>
| 814KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
財(cái)通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
耿榮晨,周詩琪 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
華住集團(tuán)發(fā)布FY2025財(cái)報。4Q2025，公司收入65億元/yoy+8.3%, vs指引2%~6%，超預(yù)期；分業(yè)務(wù)看，加盟業(yè)務(wù)收入同比增速為21.0%，達(dá)到公司21%的收入增速指引上限；分地區(qū)看，大陸地區(qū)Legacy-Huazhu收入同比增9.1%，高于此前3%~7%的指引，海外Legacy-DH收入同比增5.3%；公司經(jīng)調(diào)整凈利潤13億元/yoy+304.5%；2025年，公司收入253億元/yoy+5.93%，經(jīng)調(diào)整凈利潤49.4億元/yoy+32.9%。
4Q2025公司Revpar轉(zhuǎn)正，國內(nèi)外經(jīng)營雙改善。截至4Q2025，公司全球運(yùn)營酒店共12858家，2906家待開業(yè)，其中國內(nèi)共12740家，加盟占比96.0%，待開業(yè)2887家；國外共118家，加盟占比47.5%，待開業(yè)19家。從經(jīng)營表現(xiàn)來看，公司國內(nèi)RevPAR為226元/yoy+1.8%，OCC 78.4%/yoy-1.6pct，ADR 288元/yoy+4.0%；海外酒店RevPAR 87歐元/yoy+7.4%，OCC 72.6%/yoy+2.1pct，ADR 120歐元/yoy+4.3%。
推進(jìn)輕資產(chǎn)管理加盟模式，公司毛利率提升。公司推進(jìn)輕資產(chǎn)化，4Q2025公司租賃及自有酒店收入為33億元/yoy-3.2%，其中Legacy-Huazhu分部下滑6.9%，主要是因?yàn)楣痉e極減少租賃及自有酒店業(yè)務(wù)，Legacy-DH分部增長3.7%；4Q2025，公司加盟業(yè)務(wù)收入同比增21.0%。隨著公司推進(jìn)輕資產(chǎn)化，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化帶動公司毛利率提升，4Q2025公司毛利率為39.9%，同比提升9.5pcts。
2026年收入指引2%~6%，酒店數(shù)量預(yù)期凈增。2026年全年收入增速指引2%~6%，剔除DH分部后收入增速指引5%~9%，加盟業(yè)務(wù)收入增速12%~16%。2026年全年計(jì)劃新開2200~2300家酒店，關(guān)閉600~700家酒店。
投資建議：公司通過產(chǎn)品升級、卓越服務(wù)、會員體系建設(shè)持續(xù)構(gòu)建品牌力和競爭優(yōu)勢，我們認(rèn)為隨著公司不斷推進(jìn)中高端優(yōu)質(zhì)酒店擴(kuò)張，長期來看經(jīng)營質(zhì)量或?qū)⒉粩嗵嵘Ｎ覀冾A(yù)計(jì)2026-2028年公司歸母凈利潤分別為51.60/58.87/66.28億元，對應(yīng)PE分別為21X/19X/17X，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇、門店開拓不及預(yù)期、宏觀經(jīng)濟(jì)波動等
|
|
