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什么是厄爾尼諾現(xiàn)象？（1）海洋溫度明顯上升，導(dǎo)致全球出現(xiàn)旱澇、極端高溫等情況；（2）海洋厄爾尼諾指數(shù)（ONI）>0.5則確認(rèn)出現(xiàn)厄爾尼諾；（3）2000年以來(lái)共出現(xiàn)過(guò)8次厄爾尼諾現(xiàn)象，今年預(yù)計(jì)將于夏秋季形成一次中等及以上強(qiáng)度的厄爾尼諾，至少持續(xù)至年底。
　　厄爾尼諾現(xiàn)象下的指數(shù)表現(xiàn)：（1）兩個(gè)時(shí)段承壓，分別是[ONI達(dá)到0.5之前1個(gè)月]，[ONI＞0.5之后3個(gè)月至達(dá)峰]；（2）ONI拐頭向下之后，極端天氣的影響逐漸減退；（3）紅利指數(shù)在[ONI>0,5至達(dá)峰]期間表現(xiàn)較好，創(chuàng)業(yè)板指在[ONI達(dá)峰后]彈性較大。
　　板塊及行業(yè)輪動(dòng)：（1）厄爾尼諾期間，板塊整體呈現(xiàn)大金融-TMT-必選消費(fèi)/中游制造的輪動(dòng)特征，切換時(shí)點(diǎn)分別是[ONI>0.5之后3個(gè)月]，[ONI達(dá)峰后3個(gè)月]；（2）大金融板塊主要受銀行和非銀金融的拉動(dòng)；TMT板塊中彈性較大的是計(jì)算機(jī)和電子；必選消費(fèi)中，食品飲料與農(nóng)林牧漁直接受益于農(nóng)作物漲價(jià)的邏輯；可選消費(fèi)中家電在ONI達(dá)峰前后表現(xiàn)亮眼；中游制造領(lǐng)域主要是電力設(shè)備和汽車(chē)在ONI達(dá)峰后收益率顯著。
　　核心行業(yè)聚焦：（1）農(nóng)作物減產(chǎn)線索下，農(nóng)林牧漁在[ONI達(dá)峰后]開(kāi)始出現(xiàn)超額，飼料與養(yǎng)殖業(yè)超額顯著；食品飲料超額在[ONI達(dá)峰后]擴(kuò)大，ONI趕頂期白酒超額突出，ONI回落期間休閑食品和調(diào)味品超額顯著；紡織服飾超額有限。（2）電力與高溫線索下，家電超額在[ONI突破0.5及達(dá)峰后一個(gè)月]回升，白電（空調(diào)）直接受益于高溫影響；電力設(shè)備在[ONI達(dá)峰后]實(shí)現(xiàn)超額，細(xì)分中風(fēng)電設(shè)備和電池表現(xiàn)突出；公用事業(yè)超額有限，風(fēng)電光伏超額顯著，火電水電承壓；煤炭實(shí)際難以實(shí)現(xiàn)正超額。（3）防汛與重建線索下，建材在[ONI達(dá)峰后]超額擴(kuò)大，裝修建材彈性較高，玻璃纖維啟動(dòng)更早；建筑超額全程為負(fù)；環(huán)保超額在[ONI達(dá)峰后]轉(zhuǎn)正，細(xì)分領(lǐng)域環(huán)保設(shè)備>固廢>水務(wù)
　　投資建議：（1）厄爾尼諾的主要投資機(jī)會(huì)發(fā)生在[ONI達(dá)峰后]，前期的強(qiáng)度和對(duì)通脹的影響程度有不確定性，市場(chǎng)在避險(xiǎn)和情緒修復(fù)之間切換；（2）核心關(guān)注必選消費(fèi)和中游制造板塊，從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，農(nóng)林牧漁（飼料/養(yǎng)殖）、食品飲料（白酒/休閑食品/調(diào)味品）、家電（空調(diào)）、電力設(shè)備（風(fēng)電設(shè)備/電池）、公用事業(yè)（風(fēng)電/光伏）在這一階段都有超額收益。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：氣候發(fā)展超預(yù)期，海外擾動(dòng)超預(yù)期，經(jīng)濟(jì)下行壓力超預(yù)期，政策不及預(yù)期。