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公司發(fā)布2026年一季報(bào)，2026年一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.70億元，同比增長(zhǎng)11.45%；歸母凈利潤(rùn)1.55億元，同比增長(zhǎng)19.44%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)1.51億元，同比增長(zhǎng)23.14%。
　　盈利能力方面：公司2026年一季度銷售費(fèi)用率12.57%，同比下降0.89pp；管理費(fèi)用率4.77%，同比下降1.32pp，主要系規(guī)模效應(yīng)所致；研發(fā)費(fèi)用率5.99%，同比增加1.19pp，表明公司持續(xù)進(jìn)行研發(fā)投入；財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.42%，同比增加1.00pp，預(yù)計(jì)主要系匯兌損失所致。公司2026年一季度毛利率73.13%，同比增長(zhǎng)3.52pp，主要源于降本增效；凈利率41.22%，同比增長(zhǎng)2.69pp，主要得益于毛利率提升。
　　主業(yè)穩(wěn)健增長(zhǎng)，外周藥球放量顯著。2026年一季度，分業(yè)務(wù)看：1）主動(dòng)脈方面，核心產(chǎn)品保持正向增長(zhǎng)。Cratos分支型支架國(guó)內(nèi)上市后推廣順利，在越南獲批上市，歐盟CE認(rèn)證已提交；Hector多分支支架國(guó)內(nèi)臨床順利，獲FDA突破性醫(yī)療器械認(rèn)定，已在部分區(qū)域以定制器械商業(yè)化。研發(fā)管線中，AegisII腹主支架預(yù)計(jì)2027年初獲批，Zelus胸腹支架獲國(guó)內(nèi)備案證、年內(nèi)有望獲歐盟定制器械證，Metis髂動(dòng)脈分支支架處于臨床啟動(dòng)前準(zhǔn)備。2）外周及其他業(yè)務(wù)方面，藥物球囊一季度臨床用量同比增長(zhǎng)超65%，國(guó)采以A組規(guī)則一中選，即將執(zhí)行，有望加速放量；已獲批產(chǎn)品包括可解脫彈簧圈、血栓切除導(dǎo)管，膝下藥球已獲受理，SunFlow藥涂支架進(jìn)入NMPA創(chuàng)新通道。3）腫瘤介入領(lǐng)域，聚乙烯醇栓塞微球已獲批，TIPS覆膜支架審評(píng)中，F(xiàn)luentSphere微球已獲受理，未來(lái)將聚焦載藥微球等功能性迭代產(chǎn)品。
　　海外業(yè)務(wù)高速擴(kuò)張，Lombard持續(xù)盈利。2026年一季度歐洲主要國(guó)家收入同比增長(zhǎng)超20%，韓國(guó)、泰國(guó)等亞太新興市場(chǎng)翻倍增長(zhǎng)，墨西哥、厄瓜多爾腹主產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)首單突破。Lombard負(fù)責(zé)的歐洲業(yè)務(wù)保持良好增長(zhǎng)并持續(xù)盈利。注冊(cè)研發(fā)方面，CratosCE認(rèn)證審批推進(jìn)中，Meridian腹主動(dòng)脈支架（Lombard產(chǎn)品）預(yù)計(jì)2026年獲批CE；Hector獲FDA突破性器械認(rèn)定，正推進(jìn)美國(guó)EFS與海外商業(yè)化臨床。公司海外銷售網(wǎng)絡(luò)覆蓋近50個(gè)國(guó)家，團(tuán)隊(duì)協(xié)同效率提升，新興市場(chǎng)價(jià)格優(yōu)于國(guó)內(nèi)，海外毛利率有望進(jìn)一步提升。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值：根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，我們維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2026-2028年?duì)I業(yè)收入15.81、18.62、21.99億元(+17%、+18%、18%)；預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)6.46、7.61、9.02億元(+15%、+18%、+19%)。公司當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2026-2028年19、16、14倍PE，考慮公司新品不斷推出，國(guó)際化拓展較快，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)政策變化風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、研究報(bào)告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)等。