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首次覆蓋給予“增持”評級，目標(biāo)價(jià)21.50元。我們預(yù)計(jì)公司2026~2028年歸母凈利潤分別為6.69/7.36/8.54億元，對應(yīng)EPS分別為0.43/0.47/0.55元。基于可比公司PE/PB估值方法，結(jié)合公司在航空航天鍛件領(lǐng)域的龍頭地位、技術(shù)壁壘與成長確定性，審慎性考慮，按照2026年50倍PE，給予公司目標(biāo)價(jià)21.50元，給予“增持”評級。
　　航空鍛鑄龍頭地位穩(wěn)固，雙輪驅(qū)動引領(lǐng)業(yè)績企穩(wěn)回升。公司是中國航空工業(yè)集團(tuán)旗下基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)制造平臺，被譽(yù)為“中國航空工業(yè)軍工第一股”。歷經(jīng)多次專業(yè)化整合，公司已形成“航空鍛鑄+液壓環(huán)控”雙輪驅(qū)動格局。雖然2024年受產(chǎn)品調(diào)價(jià)沖擊業(yè)績下滑，但2025年已顯現(xiàn)企穩(wěn)跡象，主力鍛鑄板塊通過降本增效，毛利率已從2024年的19.72%低谷反彈至2025年的25.65%，盈利質(zhì)量實(shí)質(zhì)性修復(fù)。
　　軍機(jī)補(bǔ)庫與民機(jī)運(yùn)營雙輪驅(qū)動，能源船舶打開長期成長空間。1）軍用領(lǐng)域：隨國內(nèi)新一代戰(zhàn)機(jī)加速列裝，特種合金鍛件需求有望量價(jià)齊升。2）商用航空：國產(chǎn)大飛機(jī)C919邁入商業(yè)運(yùn)營新紀(jì)元，未來20年中國預(yù)計(jì)交付超萬架客機(jī)，驅(qū)動高端鍛件需求爆發(fā)。3）多元化布局：公司積極拓展能源電力、大型船舶及核電領(lǐng)域配套，通過高端大型鍛件國產(chǎn)化替代，填補(bǔ)國內(nèi)產(chǎn)能缺口，構(gòu)筑多極增長動能。
　　核心工藝深筑技術(shù)壁壘，全產(chǎn)業(yè)鏈布局與算力液冷開辟新賽道。公司掌握粉末合金鍛件、特大型鈦合金鍛件等前沿工藝，技術(shù)實(shí)力處于國內(nèi)領(lǐng)先水平。通過收購宏山鍛造，公司擁有了國內(nèi)進(jìn)口500MN大型鍛壓機(jī)，補(bǔ)齊了大鍛件生產(chǎn)短板，構(gòu)建起全體系制造能力。公司前瞻布局算力液冷賽道，永紅換熱聯(lián)合中興通訊開展液冷散熱器研發(fā)，為散熱器業(yè)務(wù)打開了AI算力時(shí)代的全新增長引擎。
　　催化劑：軍品重點(diǎn)型號新訂單落地；國產(chǎn)大飛機(jī)C919提速交付帶動商航配套放量；液壓環(huán)控業(yè)務(wù)民用市場拓展訂單放量。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)快速更迭風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)；客戶集中度較高風(fēng)險(xiǎn)。