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本周看法：本周市場(chǎng)核心關(guān)注中東地緣局勢(shì)演變、美國(guó)通脹預(yù)期數(shù)據(jù)以及美聯(lián)儲(chǔ)官員講話。多空因素交織下，金價(jià)短期方向仍不明朗。若美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期進(jìn)一步強(qiáng)化，金價(jià)或繼續(xù)面臨壓力；若地緣風(fēng)險(xiǎn)再度升溫，避險(xiǎn)情緒可能提供階段性支撐。
　　上周看法：上周國(guó)際金價(jià)延續(xù)波動(dòng)走弱態(tài)勢(shì)，COMEX黃金期貨周線錄得兩連跌，單周跌幅1.16%，報(bào)收于4507.9美元/盎司；倫敦現(xiàn)貨黃金圍繞4500美元/盎司關(guān)口反復(fù)拉鋸。美聯(lián)儲(chǔ)4月會(huì)議紀(jì)要釋放鷹派信號(hào)、多位官員公開(kāi)談?wù)摷酉⒖赡苄?，疊加美元指數(shù)反彈，對(duì)金價(jià)形成持續(xù)壓制。
　　邏輯判斷：
　　當(dāng)前黃金市場(chǎng)的核心邏輯在于“通脹上行→加息預(yù)期升溫→美元走強(qiáng)→金價(jià)承壓”的間接傳導(dǎo)鏈條。傳統(tǒng)避險(xiǎn)需求在能源供給沖擊背景下被削弱，金價(jià)短期受宏觀利率和美元因素主導(dǎo)。但中長(zhǎng)期來(lái)看，全球央行持續(xù)購(gòu)金、國(guó)際貨幣體系多元化趨勢(shì)為黃金提供結(jié)構(gòu)性支撐。
　　1.底層支撐（多頭邏輯）：黃金中長(zhǎng)期底層支撐邏輯未變，結(jié)構(gòu)性配置價(jià)值仍在。全球央行持續(xù)購(gòu)金趨勢(shì)延續(xù)，中國(guó)央行連續(xù)18個(gè)月增持且近期加大力度，反映出儲(chǔ)備多元化與“去美元化”的長(zhǎng)期需求。中東地緣風(fēng)險(xiǎn)并未消除，霍爾木茲海峽等關(guān)鍵通道的脆弱平衡一旦被打破，避險(xiǎn)情緒可能快速升溫。金價(jià)自年初高點(diǎn)大幅回落后，估值壓力有所消化。此外，美國(guó)消費(fèi)者長(zhǎng)期通脹預(yù)期走高，在某種程度上反映出市場(chǎng)對(duì)法定貨幣購(gòu)買力信心的邊際弱化，黃金作為實(shí)物保值資產(chǎn)的吸引力在這一背景下有所顯現(xiàn)。
　　2.核心擾動(dòng)（空頭邏輯）：短期壓制主要源自美聯(lián)儲(chǔ)政策預(yù)期快速轉(zhuǎn)鷹。4月會(huì)議紀(jì)要及沃勒講話顯著抬升了市場(chǎng)對(duì)加息的定價(jià)，美元指數(shù)反彈和美債實(shí)際利率上行，直接增加了持有黃金的機(jī)會(huì)成本。本輪通脹主要由能源供給沖擊驅(qū)動(dòng)，并非傳統(tǒng)需求拉動(dòng)型，由此引發(fā)的“通脹上行→緊縮預(yù)期強(qiáng)化→美元走強(qiáng)”間接鏈條，使得黃金的“抗通脹”屬性階段性失效。CFTC持倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示投機(jī)性凈多頭持續(xù)縮減，資金輪動(dòng)至能源等其他板塊，技術(shù)面在周線兩連跌后也呈現(xiàn)偏弱整理格局。在利率前景明朗化之前，黃金作為無(wú)息資產(chǎn)的比較劣勢(shì)較為明顯