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核心觀點(diǎn)
　　專注特種車輛二十余年，核心主業(yè)市占率顯著提升：公司專注于特種車輛業(yè)務(wù)二十余年，主要產(chǎn)品包括高空作業(yè)車、電源車、搶修車、消防車等。2025年公司營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)17.20億元，同比+8.1%，其中，高空作業(yè)車上，營(yíng)業(yè)收入6.89億元，同比+79.6%，公司全年面向租賃行業(yè)銷售突破800臺(tái)，同比+67.71%，高空作業(yè)車市占率顯著提升；消防車業(yè)務(wù)上，營(yíng)業(yè)收入4.39億元，同比+50.4%，子公司格拉曼民品消防車市場(chǎng)占有率創(chuàng)歷史新高。2026Q1公司營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)5.20億元，同/環(huán)比+50.5%/21.0%，核心主業(yè)持續(xù)拓展。
　　收購熱氣溶膠消防領(lǐng)域龍頭，戰(zhàn)略布局儲(chǔ)能消防安全賽道：（1）2025年以來，全球儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)高速擴(kuò)張，疊加國內(nèi)儲(chǔ)能新國標(biāo)落地&國際儲(chǔ)能標(biāo)準(zhǔn)制定加速推進(jìn)，推動(dòng)儲(chǔ)能安全產(chǎn)業(yè)進(jìn)入高速增長(zhǎng)期，通過收購全球熱氣溶膠消防領(lǐng)域龍頭，海倫哲實(shí)現(xiàn)切入全球儲(chǔ)能消防安全產(chǎn)業(yè)鏈高價(jià)值環(huán)節(jié)，培育新增長(zhǎng)曲線。（2）在儲(chǔ)能出海進(jìn)程加快的背景下，通過國際權(quán)威認(rèn)證成為儲(chǔ)能消防出海關(guān)鍵，截至目前，及安盾8款氣溶膠滅火裝置通過美國ULSolutions、英國BSI等機(jī)構(gòu)認(rèn)證，滿足UL/ULC 2775、BSEN 15276、AS 4487等國際標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)度全球領(lǐng)先。（3）熱氣溶膠滅火系統(tǒng)以其體積小、滅火高效、清潔環(huán)保及滿足合規(guī)性要求，在儲(chǔ)能電站應(yīng)用中展現(xiàn)出顯著優(yōu)勢(shì)，及安盾作為全球熱氣溶膠消防領(lǐng)域龍頭，自主開發(fā)一系列氣溶膠滅火領(lǐng)域核心技術(shù)，技術(shù)實(shí)力領(lǐng)先。
　　投資建議：公司在高空作業(yè)車、電源車、消防車等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)上擁有規(guī)模、技術(shù)及客戶優(yōu)勢(shì)。2026年公司順應(yīng)儲(chǔ)能消防需求結(jié)構(gòu)升級(jí)的趨勢(shì)，控股及安盾。憑借儲(chǔ)能行業(yè)高景氣以及及安盾產(chǎn)品、技術(shù)、市占率優(yōu)勢(shì)，我們認(rèn)為儲(chǔ)能消防業(yè)務(wù)有望成為公司第二增長(zhǎng)曲線。我們預(yù)計(jì)公司2026-2028年?duì)I收分別為24.18/28.14/32.15億元；歸母凈利分別為4.97/6.15/7.44億元，EPS0.49/0.61/0.74元/股，對(duì)應(yīng)PE 33x/26x/22x。首次覆蓋，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：儲(chǔ)能消防行業(yè)下游需求疲軟的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)政策與規(guī)范迭代的風(fēng)險(xiǎn)；海外市場(chǎng)拓展不確定性的風(fēng)險(xiǎn)。