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我們整理了國內(nèi)31家主要/重點自主和合資車企的營收、凈利、銷量情況，以跟蹤對比合資和自主車企特點和變化。由于數(shù)據(jù)披露等原因，不同年份計算使用車企略有不同，具體各年份各車系對應車企詳見正文圖表。
　　 2025年重點車企總凈利同比下滑22%。2025年重點車企凈利潤合計1007億元、同比-22%（2024年剔除上汽通用資產(chǎn)減值232億元、吉利汽車出售收益94億元），受行業(yè)競爭加劇，整體盈利下滑。增速角度，新勢力+56%（減虧）＞美系+38%（減虧）＞日系-2%＞自主-22%≈合計-22%＞大眾-26%＞奔馳寶馬-38%＞特斯拉-46%，合資豪華&特斯拉受沖擊最大，自主車系連續(xù)多年增長后出現(xiàn)下滑，新勢力逐步步入盈利拐點。
　　凈利占比角度，2025年合資車系同比下降3PP至48%。2025年自主51%＞奔馳寶馬22%＞大眾18%＞特斯拉14%＞日系11%＞美系-3%＞新勢力-13%；相較2024年，新勢力+10PP＞日系+2PP＞美系+1PP＞自主≈大眾-1PP＞奔馳寶馬≈特斯拉-6PP。此外：
　　1）新勢力大幅減虧：2024年-301億元/-23%→2025年-134億元/-13%。新勢力整體處于高速成長階段，小米（同比+82億元）與零跑汽車（+34億元）步入盈利拐點，首次實現(xiàn)全年盈利，蔚來（+75億元）、小鵬（+47億元）受益規(guī)模釋放+毛利率提升大幅減虧并實現(xiàn)單季度盈利；理想（-69億元）因純電節(jié)奏不及預期盈利下滑。
　　2）合資豪華盈利承壓明顯：奔馳寶馬（北京奔馳+華晨寶馬）2025年凈利222億元、同比-38%，特斯拉（中國）141億元、同比-46%。主要由于：1）高端市場被自主高端品牌（問界、極氪、蔚來）持續(xù)蠶食；2）豪華品牌為保份額加大讓利。
　　接下來，我們將凈利拆解成規(guī)模（銷量）和盈利性（單車凈利）兩方面分析。
　　 2025年重點車系總銷量上升，自主延續(xù)份額擴張、合資銷量普遍下滑。銷量一方面是凈利潤的乘數(shù)，另一方面通過規(guī)模效應影響單車凈利，同時也是市場競爭力/定價的結果之一。2025年重點車企銷量合計2696萬輛，同比+9%。其中新勢力+62%＞自主+13%＞合計+9%＞美系+6%＞其他+4%>大眾≈日系6%＞特斯拉-7%＞奔馳寶馬-17%。其中增速最快的車企為：小米汽車（同比+2.0倍）、小鵬汽車（+1.3倍）、零跑汽車（+1.0倍）、蔚來汽車（+47%）、吉利汽車（+40%）。
　　銷量占比角度，2025年合資車系同比下降5PP至29%。2025年銷量占比，自主60%＞日系11%＞大眾10%＞新勢力8%＞奔馳寶馬4%＞特斯拉≈美系3%＞其它2%；相較2024年，新勢力+2.6PP＞自主+2.4PP＞美系持平＞其它-0.1PP＞特斯拉-0.5PP＞奔馳寶馬-1.1PP＞大眾-1.5PP＞日系-1.7PP。自主、電動、智能化趨勢持續(xù)，合資豪華、日系、大眾系擠壓尤顯。
　　單車凈利絕對值角度，自主合資差異進一步縮小。2025年單車凈利，奔馳寶馬2.3萬元＞特斯拉1.7萬元＞大眾0.7萬元＞日系0.6萬元＞合計≈自主0.4萬元＞美系-0.4萬元＞新勢力-0.6萬元。2025年單車凈利同比，新勢力+1.6萬元＞美系+0.3萬元＞日系+0.2萬元＞合計-0.1萬元＞自主-0.2萬元＞大眾-0.2萬元＞奔馳寶馬-0.8萬元＞特斯拉-1.2萬元。新勢力規(guī)模效應釋放、虧損收窄；美系靠上汽通用銷量企穩(wěn)，經(jīng)營底部回升；日系體系化突出能力，單車盈利穩(wěn)定；自主/大眾/奔馳寶馬受行業(yè)競爭激烈、營銷費用增長、高端溢價回落等影響單車盈利下滑。
　　凈利、單車凈利、銷量詳細數(shù)據(jù)及ASP、營收、凈利率指標可參考正文圖表。
　　投資建議：2025年，自主品牌市場份額持續(xù)攀升，合資品牌份額進一步回落。而自主車企在盈利連續(xù)多年增長后，出現(xiàn)同比下滑。展望2026年，伴隨行業(yè)“反內(nèi)卷”相關政策落地，價格戰(zhàn)逐步降溫；疊加油氣價格上行，新能源汽車出口將迎來高速增長，助力單車利潤增長。整體來看，自主頭部企業(yè)單車盈利有望企穩(wěn)，合資品牌壓力仍存，新勢力則將陸續(xù)邁入規(guī)?；芷?。
　　投資方面，今年汽車板塊投資主旋律依然為電車出海，未來隨市場風格變化、數(shù)據(jù)繼續(xù)走強、研究顆粒度提升，電車出海鏈條有望獲得重新定價。繼續(xù)推薦電車出海三杰吉利汽車、零跑汽車、比亞迪，以及自主豪華江淮汽車。龍頭標配比亞迪，低估值龍二吉利汽車，彈性配置零跑汽車，全年出海銷量和內(nèi)銷盈利有望超預期。此外江淮汽車調整較多，當前缺乏催化劑，但好格局、高ROE、大空間的中期邏輯不變，當前配置價值凸顯。
　　風險提示：本報告中單車凈利為計算值，數(shù)據(jù)披露與數(shù)據(jù)口徑的影響或帶來一定誤差；國內(nèi)經(jīng)濟和消費低于預期，行業(yè)競爭強于預期，原材料價格波動等。