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主要觀點(diǎn)
　　4月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)數(shù)據(jù)：毛利率繼續(xù)改善，利潤(rùn)增速繼續(xù)上行
　　1-4月，根據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)18.2%。4月當(dāng)月同比為24.7%，好于前值15.8%。庫(kù)存方面，截止至2026年4月，庫(kù)存同比6.7%，前值為5.2%。分所有制看，1-4月，國(guó)有控股工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速為17.1%，私營(yíng)企業(yè)增速為23.7%，外商及港澳臺(tái)為2.3%。
　　量、價(jià)、利潤(rùn)率拆分來(lái)看，量降價(jià)升。PPI同比，4月當(dāng)月同比為2.8%，3月為0.5%。工業(yè)增加值4月增速為4.1%，3月為5.7%；收入端4月增速為5.77%，3月為4.5%。利潤(rùn)率方面，4月為6.32%，去年同期（可比口徑）為5.35%。利潤(rùn)率拆分來(lái)看，4月毛利率為15.0%，去年同期為14.0%；費(fèi)用率8.08%，去年同期為7.85%；其他損益收入比為0.62%，去年同期為0.75%。
　　分行業(yè)來(lái)看，4月，采礦業(yè)同比為58.47%，制造業(yè)同比為23.36%，電熱氣水同比為2.0%。制造業(yè)內(nèi)部，4月制造業(yè)上游利潤(rùn)同比為59.64%，制造業(yè)中游同比為5.03%，制造業(yè)下游同比為-3.75%。
　　不均衡的利潤(rùn)增長(zhǎng)
　?。ㄒ唬┙衲暌詠?lái)，整體而言，利潤(rùn)增長(zhǎng)較快。1-4月為18.2%。但利潤(rùn)增長(zhǎng)較為不均衡，觀察制造業(yè)28個(gè)細(xì)分行業(yè)，其中18個(gè)行業(yè)，1-4月利潤(rùn)增速為負(fù)。有5個(gè)行業(yè)，1-4月利潤(rùn)增速低于-20%。
　　利潤(rùn)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)來(lái)自采礦業(yè)、原材料制造業(yè)、裝備制造業(yè)。根據(jù)統(tǒng)計(jì)局，“1-4月份，規(guī)模以上裝備制造業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)15.4%，拉動(dòng)全部規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)5.4個(gè)百分點(diǎn)。1-4月份，規(guī)模以上原材料制造業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)88.1%，較1-3月份加快10.2個(gè)百分點(diǎn)，拉動(dòng)全部規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)10.3個(gè)百分點(diǎn)?！?br>　?。ǘ┎痪獾牡谝粋€(gè)體現(xiàn)是板塊之間修復(fù)不均衡。例如，在原油、有色價(jià)格上漲之下，中游與下游的利潤(rùn)率表現(xiàn)差別較大。對(duì)于中游，1-4月利潤(rùn)率為4.67%，好于去年同期的4.42%。但對(duì)于下游，1-4月利潤(rùn)率為5.36%，低于去年同期的5.91%。
　?。ㄈ┎痪獾牡诙€(gè)體現(xiàn)是板塊內(nèi)部修復(fù)不均衡。例如，制造業(yè)上游，1-4月，石油加工行業(yè)同比扭虧為盈；化工行業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)73.4%；化纖行業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)103%；有色行業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)117.8%。同時(shí)，1-4月，黑色金屬冶煉及壓延加工同比為-51.5%；非金屬礦物制品同比為-50.7%；醫(yī)藥制造業(yè)同比為-3.5%。
　　制造業(yè)中游，電子設(shè)備制造業(yè)同比為107.7%。據(jù)統(tǒng)計(jì)局解讀，“從行業(yè)看，半導(dǎo)體相關(guān)產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，帶動(dòng)電子專(zhuān)用材料制造、光纖制造、光電子器件制造行業(yè)利潤(rùn)分別增長(zhǎng)601.7%、347.6%、51.0%；工業(yè)生產(chǎn)自動(dòng)化智能化相關(guān)行業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)較快，工業(yè)控制計(jì)算機(jī)及系統(tǒng)制造、試驗(yàn)機(jī)制造、工業(yè)自動(dòng)控制系統(tǒng)裝置制造行業(yè)利潤(rùn)分別增長(zhǎng)128.6%、58.8%、17.3%”。同時(shí)，汽車(chē)?yán)麧?rùn)同比為-16.8%，金屬制品為-13.8%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：大宗價(jià)格上漲對(duì)需求形成制約。