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鋰電銅箔加工費提高，盈利能力持續(xù)改善：
　　1）供給端：鋰電銅箔行業(yè)前期競爭激烈，經過數(shù)年的供給擴張，整體供大于求，行業(yè)盈利能力不佳，鋰電銅箔加工費水平持續(xù)下降，行業(yè)擴產節(jié)奏放緩。近年來，隨著行業(yè)產能出清和訂單向頭部集中，產能利用率持續(xù)修復。據(jù)SMM，2026年3月，我國銅箔企業(yè)開工率約89.59%，環(huán)比上升5.33個pct。考慮檢修、產品結構等生產因素，行業(yè)有效供給水平預計將逐步進入緊張階段。
　　2）需求端：據(jù)中國汽車動力電池產業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟統(tǒng)計，2025年我國動力和儲能電池累計產量為1755.6GWh，累計同比增長60.1%。動力電池累計銷量為1200.9GWh，同比增長51.8%；儲能電池銷量為499.6GWh，同比增長101.3%。據(jù)GGII預測，2026年我國鋰電池總出貨量將同比增長近30%至2.3TWh以上，其中儲能鋰電池出貨量突破850GWh，增速有望超35%；動力電池出貨量將超1.3TWh，增速超20%。下游需求增速仍然較為強勁，產業(yè)供需缺口將更加明顯。
　　3）價格端：以當前6微米主流鋰電銅箔為例，據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2025年Q3/Q4起，銅箔加工費已逐步觸底回升。預計未來隨著行業(yè)供需缺口加大，產品加工費仍將逐步回升，行業(yè)盈利能力有望改善，周期拐點逐步顯現(xiàn)。
　　AI拉動高端PCB銅箔需求增長，未來成長空間廣闊：
　　1）行業(yè)需求端：隨著AI服務器的硬件升級、先進封裝普及、高速信號傳輸?shù)葎傂栩寗?，AI領域對PCB銅箔的用量增加、規(guī)格升級。PCB銅箔行業(yè)總體供給存在剛性，高端PCB銅箔的技術壁壘和生產門檻較高，整體處于供不應求狀態(tài)。此外，高端PCB銅箔的生產一定程度上會擠占鋰電銅箔等產品產能。AI行業(yè)的高景氣度有望長期持續(xù)，AI推理端爆發(fā)在即，行業(yè)將進入推理新時代，推理端算力或將指數(shù)級增長，會帶來大量高端PCB銅箔爆發(fā)，PCB銅箔整體產業(yè)趨勢和業(yè)績確定性強。
　　2）產能供給端：高端PCB銅箔存在較高技術等壁壘，長期主要由日系、臺系廠商提供，國產廠家積極推進技術研發(fā)和客戶導入，預計隨著行業(yè)需求擴大帶來供需缺口，國產廠家有望切入高端PCB銅箔賽道。此外，高端PCB銅箔的生產需要生產設備表面處理機等。高端PCB銅箔的表面處理機長期由日本主導，短期內國產替代進展有限。因核心設備一定供給剛性，高端PCB銅箔，特別是HVLP3-5等級的銅箔生產會擠占其他產品的產能，進一步拉大鋰電銅箔的供給缺口。
　　3）盈利能力端：高端PCB銅箔的加工費和盈利能力顯著高于鋰電銅箔，但生產工藝和設備具有一定共通性。相關廠家積極推進研發(fā)和導入，有望分享行業(yè)發(fā)展紅利。
　　相關標的：銅冠銅箔、德福科技、隆揚電子、嘉元科技、諾德股份、中一科技、海亮股份、逸豪新材、泰金新能、洪田股份等。
　　風險提示：下游行業(yè)發(fā)展不及預期；行業(yè)競爭加劇等。