>> 萬聯(lián)證券-電力設(shè)備行業(yè)跟蹤報告：風電行業(yè)景氣回升，26Q1業(yè)績持續(xù)修復-260526
| 上傳日期： |
2026/5/26 |
大小： |
1160KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
萬聯(lián)證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
蔡梓林,馮永棋 |
| 行業(yè)名稱： |
電力 |
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行業(yè)核心觀點：
2025年風電產(chǎn)業(yè)鏈上市公司整體實現(xiàn)營收與歸母凈利潤高增長，行業(yè)景氣持續(xù)回升。2025年，風電產(chǎn)業(yè)鏈上市公司合計實現(xiàn)營業(yè)收入4266.36億元，同比增長23.64%；整體毛利率為13.95%，同比下降0.32pct；歸母凈利潤為174.69億元，同比增長19.23%。
2026年Q1風電產(chǎn)業(yè)鏈盈利水平持續(xù)提升，同環(huán)比實現(xiàn)高增長。2026年Q1，風電產(chǎn)業(yè)鏈整體營業(yè)收入為936.98億元，同比增長33.04%，環(huán)比下降31.67%；毛利率為16.06%，同比下降0.28pct，環(huán)比增長3.95pct;歸母凈利潤為51.25億元，同比增長40.11%，環(huán)比增長90.62%。
整體來看，行業(yè)裝機維持高位、海上項目交付加快帶動產(chǎn)業(yè)鏈修復，產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績改善顯著。
投資要點：
整機環(huán)節(jié)：25年盈利承壓，26Q1修復明顯。2026年Q1，整機環(huán)節(jié)營業(yè)收入為360.90億元，同比增長49.48%，環(huán)比下降48.39%；歸母凈利潤為8.89億元，同比增長61.50%，環(huán)比增長75.80%。
塔筒環(huán)節(jié)：海風需求放量，業(yè)績實現(xiàn)高增。2026年Q1，塔筒環(huán)節(jié)營收為40.25億元，同比增長4.19%，環(huán)比下降43.71%；歸母凈利潤為5.37億元，同比增長27.45%，環(huán)比增長918.21%，環(huán)比波動幅度較大，主要系季節(jié)性因素影響。
海纜環(huán)節(jié)：營收保持增長，盈利同步改善。2026年Q1，海纜環(huán)節(jié)營收為363.67億元，同比增長34.69%，環(huán)比下降5.15%，歸母凈利潤為25.56億元，同比增長58.94%，環(huán)比增長95.81%。
其他環(huán)節(jié)：軸承業(yè)績持續(xù)高增，葉片環(huán)節(jié)修復。
（1）軸承環(huán)節(jié)：營收保持高增長，盈利能力提升。2026年Q1，軸承廠商營業(yè)收入為23.75億元，同比增長27.46%，環(huán)比增長11.91%；歸母凈利潤為2.47億元，同比增長38.82%，環(huán)比增長11%；毛利率為22.22%，同比下降0.27pct。
?。?）鍛造件環(huán)節(jié)：2025年盈利回升，26Q1有所承壓。2026年Q1，鍛造件廠商營業(yè)收入為27.24億元，同比下降6.93%，環(huán)比下降6.21%；歸母凈利潤為1.58億元，同比下降36.91%，環(huán)比上升84.99%；毛利率為17.61%，同比下降0.39pct。
?。?）葉片環(huán)節(jié)：出貨量保持增長，業(yè)績顯著修復。2026年Q1，葉片廠商實現(xiàn)營業(yè)收入115.43億元，同比增長17.10%；歸母凈利潤6.87億元，同比增長26.30%，環(huán)比上升56.61%；毛利率為19.01%，同比上升1.57pct。
投資建議：2025年及2026年一季度，國內(nèi)外風電并網(wǎng)節(jié)奏加快，帶動產(chǎn)業(yè)鏈整體景氣回升，行業(yè)整體營收與歸母凈利潤穩(wěn)步增長。其中，整機環(huán)節(jié)25年盈利承壓，26Q1修復明顯；塔筒與海纜環(huán)節(jié)受益于海風需求放量，業(yè)績整體表現(xiàn)較好，26Q1盈利水平同比高增長；葉片、軸承等環(huán)節(jié)盈利水平持續(xù)改善，鍛造件盈利有所承壓。整體而言，風電產(chǎn)業(yè)鏈景氣回升，各環(huán)節(jié)業(yè)績整體實現(xiàn)高增長，行業(yè)有望進入上升區(qū)間。建議關(guān)注：（1）海風需求提升：隨著國內(nèi)及海外海風項目交付加速，行業(yè)裝機有望持續(xù)提升，帶動產(chǎn)業(yè)鏈需求增長，塔筒及海纜等核心海風環(huán)節(jié)有望繼續(xù)受益；（2）產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績修復：在風電行業(yè)景氣回升的趨勢下，風電產(chǎn)業(yè)鏈整體盈利水平有望改善，建議關(guān)注龍頭公司業(yè)績修復、估值回升帶來的投資機會。
風險因素：下游需求不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇、原料價格大幅波動、新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)化不及預(yù)期、統(tǒng)計偏差等。
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