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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司為衛(wèi)材熱熔膠龍頭企業(yè)，持續(xù)開拓海外市場。
　　投資要點(diǎn)：
　　給予“增持”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2026-2028年EPS分別為1.83/2.09/2.40元。結(jié)合同行可比公司估值，給予公司26年22倍PE估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)40.26元，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　公司已成為行業(yè)四大主要衛(wèi)材熱熔膠提供商。在國內(nèi)市場，公司成功實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代，成為國內(nèi)規(guī)模最大的衛(wèi)材熱熔膠生產(chǎn)企業(yè)之一；在國外市場，公司突破外資巨頭的壟斷局面，成為行業(yè)內(nèi)少數(shù)成功打入全球前十大衛(wèi)生用品廠商供應(yīng)鏈體系并實(shí)現(xiàn)規(guī)模化供貨的國內(nèi)廠商。
　　公司現(xiàn)已贏得了眾多知名衛(wèi)生用品廠商的持續(xù)認(rèn)可。衛(wèi)材熱熔膠的進(jìn)入門檻較高，主要表現(xiàn)在下游市場高度集中于少數(shù)知名衛(wèi)生用品廠商，全球前十大衛(wèi)生用品廠商占據(jù)了絕大部分市場份額，對(duì)于衛(wèi)材熱熔膠技術(shù)要求嚴(yán)苛，一般企業(yè)很難進(jìn)入該等知名廠商的供應(yīng)鏈體系。經(jīng)過多年的積累和發(fā)展，公司現(xiàn)已贏得了眾多知名衛(wèi)生用品廠商的持續(xù)認(rèn)可，已經(jīng)成功進(jìn)入全球前十大衛(wèi)生用品廠商合格供應(yīng)商體系并陸續(xù)開展了不同程度的合作，主要客戶包括金佰利、恒安、日本大王、Drylock、Essity、維達(dá)、寶潔等一次性衛(wèi)生用品主流品牌企業(yè)。
　　海外市場的持續(xù)開拓是公司業(yè)務(wù)不斷發(fā)展的主要引擎。公司已在波蘭建立了衛(wèi)材熱熔膠生產(chǎn)和技術(shù)服務(wù)基地，在土耳其設(shè)立了技術(shù)服務(wù)實(shí)驗(yàn)室，在廣州建立了總部生產(chǎn)基地和全球研發(fā)中心，在馬來西亞建立了生產(chǎn)基地并已于2025年第四季度達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)，在全球多個(gè)國家布局了衛(wèi)星倉庫以及搭建了全球銷售網(wǎng)絡(luò)。公司的全球視野布局獲得了眾多國際知名客戶的認(rèn)可，海外市場的持續(xù)開拓，是公司業(yè)務(wù)不斷發(fā)展的主要引擎。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場競爭加劇、成長性放緩的風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；國際貿(mào)易的風(fēng)險(xiǎn)。