>> 太平洋證券-銀行業(yè)點評報告：MLF加量續(xù)作落地，銀行板塊配置價值進一步強化-260526
| 上傳日期： |
2026/5/28 |
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| 413KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
夏羋卬 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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報告摘要
事件：5月22日，人民銀行公告稱，為保持銀行體系流動性充裕，將于5月25日開展6000億元中期借貸便利（MLF）操作，期限1年，中標利率維持2.5%不變。當月MLF到期量為5000億元，因此本次實現(xiàn)凈投放1000億元。徹底扭轉(zhuǎn)了4月凈回籠2000億元的縮量趨勢，顯示出在當前穩(wěn)增長政策發(fā)力期，銀行體系中長期流動性進一步增強。
從政策背景來看，本次MLF凈投放更多體現(xiàn)出“穩(wěn)流動性、穩(wěn)負債成本”的政策取向。本次MLF的超預(yù)期凈投放，主要基于三重考量：一是配合財政政策發(fā)力。2026年超長期特別國債自4月下旬首發(fā)以來持續(xù)發(fā)行，規(guī)模鎖定1.3萬億元，MLF加量有助于提供長期資金對接政府債券供給。二是平滑資金面波動。5月面臨稅期高峰和月末因素，央行通過MLF投放呵護流動性，意在穩(wěn)定市場預(yù)期。三是緩解銀行負債端壓力。2026年以來，中小銀行密集下調(diào)存款利率，但存款定期化趨勢仍未明顯緩解，央行此舉客觀上有利于穩(wěn)定銀行負債成本。
銀行業(yè)一季度息差降幅顯著收窄，政策呵護初見成效。數(shù)據(jù)顯示，2026年一季度商業(yè)銀行凈利息收益率為1.40%，較上年同期僅下降3個基點，而上年同期息差降幅為12個基點，息差收窄壓力明顯緩解。這一積極變化與存款利率下調(diào)、負債成本改善密切相關(guān)。2026年以來，中小銀行已掀起多輪存款利率下調(diào)。2月至3月，數(shù)十家中小銀行集中下調(diào)長期限存款掛牌利率，部分產(chǎn)品降幅最高達30個基點。在負債端成本改善的支撐下，疊加本次MLF凈投放有助于降低銀行對高成本同業(yè)存單的依賴，銀行凈息差有望在當前低位逐步筑底。
在長端利率維持低位震蕩、市場“資產(chǎn)荒”格局延續(xù)的背景下，銀行板塊“高股息+低估值”的配置價值依然凸顯。當前國有大行H股股息率普遍在5%-6%區(qū)間，相較不斷下行的無風(fēng)險利率仍具備顯著的配置吸引力。與此同時，2026大規(guī)模到期壓力對銀行的資產(chǎn)再投放能力形成考驗，優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)的競爭將更加激烈，流動性維持合理充裕，有助于穩(wěn)定市場對銀行資產(chǎn)質(zhì)量的預(yù)期，進一步支撐板塊的估值修復(fù)。
本次操作反映出貨幣政策正在兼顧銀行體系穩(wěn)健性與實體融資支持之間的平衡。國家金融監(jiān)督管理總局已于5月19日印發(fā)《關(guān)于做好2026年小微企業(yè)金融服務(wù)工作的通知》，正式取消普惠型小微企業(yè)貸款“增速不低于各項貸款增速”的全國統(tǒng)一硬性考核指標，轉(zhuǎn)向“穩(wěn)投放、優(yōu)結(jié)構(gòu)、提質(zhì)量、可持續(xù)”導(dǎo)向，中小銀行在存款利率調(diào)整上也呈現(xiàn)更加精細化的定價策略。展望未來，預(yù)計貨幣政策仍將維持適度寬松基調(diào)，但更加強調(diào)節(jié)奏與結(jié)構(gòu)的平衡。后續(xù)需重點關(guān)注：存款利率下調(diào)向負債成本的實際傳導(dǎo)效果；超長期特別國債發(fā)行對流動性的影響；信貸需求修復(fù)情況對銀行基本面的邊際影響。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期、政策落地不及預(yù)期、利率大幅波動
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