>> 東吳證券-保險行業(yè)4月保費：產(chǎn)壽險單月保費增速均有所放緩，對長期增長韌性保持信心-260528
| 上傳日期： |
2026/5/29 |
大小： |
672KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
孫婷,曹錕 |
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投資要點
4月單月人身險公司保費同比+0.6%，增速較3月略有放緩。1）2026年1-4月人身險原保費22400億元，同比+6.8%，規(guī)模保費25844億元，同比+7.3%。4月單月人身險公司原保費規(guī)模為2897億元，同比+0.6%，增速較3月略有放緩（3月為+1.2%）。2）1-4月保戶投資新增交費（萬能險為主）同比+11%，投連險同比-22%。4月單月保戶投資新增交費同比-10%，增速轉(zhuǎn)負（3月為+6%）；投連險同比-44%，降幅較3月擴大10pct。3）我們認為，4月保費增速繼續(xù)放緩，主要是由于上年同期基數(shù)逐步升高影響。據(jù)財聯(lián)社報道，7月起新報備分紅險產(chǎn)品演示利率不高于3.5%，我們預計5-6月各險企或?qū)⑦m度加大舊產(chǎn)品銷售力度。Q1分紅險在新單保費中占比顯著提升，利好保險公司負債成本持續(xù)優(yōu)化，考慮到當前上市險企新業(yè)務利差空間穩(wěn)定，我們認為階段性增加傳統(tǒng)險銷售以維持穩(wěn)定的NBV margin表現(xiàn)亦是可選業(yè)務策略之一。
4月單月健康險保費同比持平，較3月增速回落1.2pct。1）2026年1-4月健康險保費為4764億元，同比+4.5%。4月單月健康險保費為775億元，同比持平，較3月增速回落1.2pct。4月末健康險占比為21%，較3月末提升0.6pct。2）我們認為，在醫(yī)保商保合作深化背景下，商業(yè)健康險發(fā)展?jié)摿Υ螅ｋU公司通過打通保險、體檢、康復、養(yǎng)老、藥品、醫(yī)院等產(chǎn)業(yè)鏈條，建立“健康管理+醫(yī)療服務+保險”的一站式健康生態(tài)系統(tǒng)，能夠有效提高客戶粘性，為保險業(yè)務增長賦能。
4月單月產(chǎn)險公司保費同比-0.2%，車險、非車險增速均轉(zhuǎn)負。1）2026年1-4月產(chǎn)險公司保費達6629億元，同比+2.2%。4月單月產(chǎn)險公司保費達1328億元，同比-0.2%，增速轉(zhuǎn)負（3月為+1.8%）。其中車險、非車險單月保費均同比下滑。2）車險保費累計同比-0.3%。4月單月車險保費同比-0.1%，增速轉(zhuǎn)負（3月為+0.6%）。根據(jù)汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，4月份汽車產(chǎn)銷較去年同期小幅下降，環(huán)比分別-12%和-13%，同比分別2%和-3%。4月新能源車產(chǎn)銷則分別同比+6%和+10%。3）非車險保費累計同比+4.3%。4月非車險保費同比-0.3%，增速轉(zhuǎn)負（3月為+2.7%），其中：責任險/意外險/農(nóng)險/健康險4月保費分別同比+10%、+9%、+1%、+1%，分別較3月增速+7pct、-4pct、+2pct、-9pct。4）我們認為，非車險綜合治理的落地執(zhí)行對部分險保費的短期增速將產(chǎn)生一定壓力，但是對于改善相關(guān)業(yè)務承保盈利水平有積極作用，經(jīng)營穩(wěn)健、具有品牌和管理優(yōu)勢的頭部險企將更加受益。
負債端、資產(chǎn)端均有改善機會，繼續(xù)看好保險板塊估值修復空間。1）我們認為市場需求依然旺盛，預定利率下調(diào)+分紅險轉(zhuǎn)型將推動負債成本持續(xù)優(yōu)化，利差損壓力將有所緩解。2）近期十年期國債收益率回落至1.72%左右，我們預計，未來伴隨國內(nèi)經(jīng)濟復蘇，長端利率若繼續(xù)修復上行，則保險公司新增固收類投資收益率壓力將有所緩解。3）2026Q1末公募基金對保險股持倉比例降至1.05%，顯著欠配。2026年5月28日保險板塊估值2026E 0.47-0.69倍PEV、0.86-1.45倍PB，處于歷史低位，行業(yè)維持“增持”評級。
風險提示：長端利率趨勢性下行；新單增長不及預期。
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