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投資要點(diǎn)
　　阿里云：全棧AI布局構(gòu)建核心競(jìng)爭(zhēng)力，超節(jié)點(diǎn)&高性能網(wǎng)絡(luò)補(bǔ)全AI基礎(chǔ)設(shè)施。作為亞太第一、中國(guó)最大的公共云服務(wù)商，阿里云搭建IaaS、PaaS、MaaS三層全棧云服務(wù)體系，是全球少數(shù)可實(shí)現(xiàn)軟硬件垂直整合的超級(jí)AI云計(jì)算平臺(tái)。IaaS層覆蓋底層芯片、超節(jié)點(diǎn)服務(wù)器、高性能網(wǎng)絡(luò)等核心環(huán)節(jié)，2025年9月發(fā)布磐久AL128單機(jī)柜超節(jié)點(diǎn)、HPN8.0高性能網(wǎng)絡(luò)，10月推出UPN512技術(shù)架構(gòu)白皮書(shū)，全面補(bǔ)齊AI算力與網(wǎng)絡(luò)短板；PaaS層以百煉平臺(tái)打造一站式模型服務(wù)能力，MaaS層依托通義千問(wèn)大模型，開(kāi)源300多款全模態(tài)模型。
　　客戶積累&資本開(kāi)支共振：阿里云自研超節(jié)點(diǎn)業(yè)務(wù)落地優(yōu)勢(shì)明顯。客戶層面，截至26年4月底，阿里云布局全球29個(gè)地理區(qū)域、94個(gè)可用區(qū)，擁有3200+全球CDN節(jié)點(diǎn)，可依托現(xiàn)有基礎(chǔ)設(shè)施快速改造升級(jí)超節(jié)點(diǎn)，存量客戶的高粘性大幅降低超節(jié)點(diǎn)業(yè)務(wù)的遷移與適配成本。財(cái)務(wù)層面，阿里2025年2月宣布未來(lái)三年投入3800億元加碼AI與云基建，資本開(kāi)支持續(xù)加碼帶動(dòng)營(yíng)收放量，F(xiàn)Y26Q2、Q3阿里云收入分別達(dá)398億元、433億元，同比增速34.5%、36.4%，AI相關(guān)產(chǎn)品連續(xù)十個(gè)季度實(shí)現(xiàn)三位數(shù)同比增長(zhǎng)?？蛻襞c財(cái)務(wù)雙輪驅(qū)動(dòng)打開(kāi)超節(jié)點(diǎn)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)空間。
　　全球及中國(guó)云計(jì)算市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)容，阿里穩(wěn)居國(guó)內(nèi)云廠商龍頭。全球市場(chǎng)方面，2024年全球公有云規(guī)模達(dá)5957億美元，AI驅(qū)動(dòng)IaaS賽道高速增長(zhǎng)，2024-2025年全球IaaS市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)1698億美元、2119億美元。中國(guó)市場(chǎng)方面，2024年國(guó)內(nèi)云計(jì)算整體市場(chǎng)規(guī)模8288億元，公有云IaaS占據(jù)主要份額，智能算力服務(wù)成為增長(zhǎng)核心。2024年下半年阿里云以26.1%、24.4%的份額位列中國(guó)公有云IaaS、PaaS市場(chǎng)第一；2025年上半年以35.8%的占比位居中國(guó)AI云市場(chǎng)首位，份額超過(guò)第二名至第四名總和，行業(yè)擴(kuò)容與龍頭地位為超節(jié)點(diǎn)業(yè)務(wù)提供廣闊市場(chǎng)基礎(chǔ)。
　　磐久AL128超節(jié)點(diǎn)服務(wù)器：阿里首款機(jī)柜級(jí)超節(jié)點(diǎn)，基于新一代AI芯片真武M890。該產(chǎn)品采用定制雙寬機(jī)柜，可集成128-144顆GPU，具備350kW供電與500kW散熱能力，實(shí)現(xiàn)CPU、GPU、供電、交換等節(jié)點(diǎn)全方位解耦，基于新一代AI芯片真武M890。網(wǎng)絡(luò)層面采用三層互連架構(gòu)，域內(nèi)Scale Up互連通過(guò)單級(jí)交換實(shí)現(xiàn)GPU全帶寬互聯(lián)，單GPU互連帶寬最高達(dá)28Tb；超節(jié)點(diǎn)間Scale Out網(wǎng)絡(luò)預(yù)留充足通信帶寬，滿足大集群調(diào)度需求；DCN網(wǎng)絡(luò)打通算力與數(shù)據(jù)中心的通信鏈路。正交架構(gòu)讓高速鏈路低損耗，將FRU更換時(shí)長(zhǎng)從小時(shí)級(jí)縮至分鐘級(jí)。
　　UPN512作為單層光互連解耦系統(tǒng)，突破傳統(tǒng)超節(jié)點(diǎn)大型機(jī)柜限制，完善阿里云高性能網(wǎng)絡(luò)布局。該系統(tǒng)繼承HPNScale Out設(shè)計(jì)理念，解耦Scale Up對(duì)高密系統(tǒng)的依賴，與HPN形成“域內(nèi)Scale Up、跨域ScaleOut”的協(xié)同架構(gòu)。UPN512基于高通量以太網(wǎng)采用單層網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)，可支持512顆xPU全光互聯(lián)，未來(lái)可擴(kuò)展至1K及以上規(guī)模，內(nèi)置在網(wǎng)計(jì)算引擎，支持主流數(shù)據(jù)類(lèi)型與基礎(chǔ)計(jì)算操作。互聯(lián)層采用LPO/NPO光互連方案，可降低光互連成本30%以上、可靠性提升約3倍，19英寸標(biāo)準(zhǔn)機(jī)柜即可部署，在制造、運(yùn)維、供電散熱等方面優(yōu)勢(shì)顯著。
　　投資建議：重點(diǎn)推薦盛科通信-U、海光信息、瀾起科技，建議關(guān)注中興通訊、萬(wàn)通發(fā)展（數(shù)渡科技）等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：AI應(yīng)用進(jìn)展不及預(yù)期，技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。