>> 中銀證券-電子行業(yè)長鑫科技重啟IPO：存儲行業(yè)高景氣度扭轉(zhuǎn)公司財務(wù)狀況，IPO重啟有望開啟擴產(chǎn)大周期-260519
| 上傳日期： |
2026/5/19 |
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| 341KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
蘇凌瑤 |
| 行業(yè)名稱： |
電子 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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長鑫科技發(fā)布科創(chuàng)板IPO報告。公司2025年實現(xiàn)扭虧為盈，2026年一季度和上半年有望實現(xiàn)營收和歸母凈利潤的進一步快速增長。AI熱潮引發(fā)DRAM景氣周期，長鑫科技產(chǎn)能滿載有望加速擴產(chǎn)。我們預計公司上市募資后有望開啟新一輪擴產(chǎn)周期。
支撐評級的要點
財務(wù)狀況實現(xiàn)盈利性逆轉(zhuǎn)。根據(jù)ifind數(shù)據(jù)，長鑫科技2024/2025年營業(yè)收入為241.78/617.99億元，歸母凈利潤為-71.45/18.75億元。根據(jù)長鑫科技招股說明書，公司2026年一季度營業(yè)收入為508.00億元，YoY+719%；歸母凈利潤為247.62億元，YoY+1688%。公司預計2026年上半年營業(yè)收入為1,100~1,200億元，YoY+613%~677%；歸母凈利潤為500~570億元，YoY+2,244%~2,544%。2024至2025年，公司成功實現(xiàn)扭虧為盈。2026年一季度和上半年，公司有望進一步實現(xiàn)營業(yè)收入和歸母凈利潤的同比快速增長。
AI熱潮引發(fā)DRAM景氣周期，長鑫科技產(chǎn)能滿載有望加速擴產(chǎn)。根據(jù)芯智訊報道，隨著全球云服務(wù)科技大廠紛紛斥巨資掀起人工智能數(shù)據(jù)中心建設(shè)熱潮，這推動了對于DRAM的較大需求。由于現(xiàn)有產(chǎn)能有限，這引發(fā)了整個DRAM市場的持續(xù)供不應(yīng)求，價格快速上升。根據(jù)Counterpoint Research數(shù)據(jù)，2026年一季度DRAM價格已經(jīng)上漲了80%~90%，多家DRAM廠商均表示二季度DRAM價格將進一步上漲，2026年產(chǎn)能已經(jīng)售罄，甚至2027年產(chǎn)能也已經(jīng)售罄，合約價格則都是需要逐季確定。不少業(yè)者甚至認為DRAM緊缺、漲價的趨勢將延續(xù)到2028年。根據(jù)長鑫科技招股說明書，2023/2024/2025年公司產(chǎn)能利用率達到87.06%/92.46%/95.73%，產(chǎn)能利用率呈現(xiàn)穩(wěn)步上升趨勢。我們認為隨著DRAM行業(yè)高景氣度的延續(xù)，公司產(chǎn)能利用率將維持高位，且有望加速擴產(chǎn)。
上市募資有望開啟新一輪擴產(chǎn)周期。根據(jù)長鑫科技招股說明書，公司已經(jīng)完成從第一代工藝技術(shù)平臺到第四代工藝技術(shù)平臺的量產(chǎn)，以及DDR4、LPDDR4X到DDR5、LPDDR5/5X等產(chǎn)品覆蓋和迭代升級，目前公司核心產(chǎn)品和工藝技術(shù)已達到國際先進水平。根據(jù)Omdia數(shù)據(jù)，按出貨量和銷售額統(tǒng)計，長鑫科技已經(jīng)成為中國第一、全球第四的DRAM廠商。根據(jù)ifind數(shù)據(jù)，公司2023/2024/2025年資本開支分別為436.58/712.30/497.39億元。本次公司科創(chuàng)板IPO擬使用募集資金的295.00億元用于存儲器晶圓制造量產(chǎn)線技術(shù)升級改造、DRAM存儲器技術(shù)升級、動態(tài)隨機存取存儲器前瞻技術(shù)研究與開發(fā)等項目。我們認為長鑫科技上市完成募資后有望開啟新一輪擴產(chǎn)周期。
投資建議
建議關(guān)注長鑫科技供應(yīng)鏈相關(guān)標的：【設(shè)備】北方華創(chuàng)、中微公司、拓荊科技、盛美上海、中科飛測、芯源微、三佳科技、精智達、長川科技；【材料】雅克科技、鼎龍股份、安集科技、廣鋼氣體；【設(shè)計+代理】兆易創(chuàng)新；【邏輯代工】晶合集成、燕東微；【封測】深科技、匯成股份；【模組】江波龍、佰維存儲、德明利。
評級面臨的主要風險
行業(yè)周期性波動風險。國際地緣政治帶來的供應(yīng)鏈不穩(wěn)定風險。中國DRAM產(chǎn)業(yè)處于發(fā)展早期面臨的挑戰(zhàn)風險
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