>> 興業(yè)證券-建筑材料行業(yè)周報：電子布高景氣，繼續(xù)關(guān)注漲價主線-260514
| 上傳日期： |
2026/5/14 |
大小： |
1427KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
季賢東,陳宣屹 |
| 行業(yè)名稱： |
電子 |
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投資要點：
行業(yè)總覽：2025年玻纖高景氣延續(xù)，板塊走勢分化。分領(lǐng)域來看，2025年玻纖板塊受益于高端風(fēng)電紗、熱塑短切產(chǎn)品需求旺盛，行業(yè)復(fù)價落地順利，前三季度歸母凈利潤實現(xiàn)較快增長；水泥板塊受益于行業(yè)生產(chǎn)成本下跌疊加價格小幅回升，歸母凈利潤扭虧為盈；玻璃、消費建材板塊2025年前三季度盈利持續(xù)承壓，隨著供給端出清加速推進(jìn)，行業(yè)整體盈利修復(fù)可期。從需求方面看，2025年以來，隨著城改項目持續(xù)推進(jìn)、收儲政策不斷優(yōu)化、地方債務(wù)化解工作常態(tài)化開展，房地產(chǎn)市場平穩(wěn)運行的基礎(chǔ)得到進(jìn)一步鞏固；二手房成交保持活躍，前三季度重點城市二手房交易量再創(chuàng)近年新高，有效對沖了新房銷售的下行壓力；風(fēng)電持續(xù)發(fā)力，維持高增長態(tài)勢；同時2025年基建投資維持增速，托底建材需求。
2025年，水泥供需矛盾有所緩和。縱觀2025年，在地產(chǎn)尚未回穩(wěn)、基建拖動有限背景下，水泥需求持續(xù)承壓；但隨著行業(yè)“反內(nèi)卷”意識強(qiáng)化，供給約束邊際增強(qiáng)，水泥均價逐步企穩(wěn)，行業(yè)利潤出現(xiàn)一定程度的修復(fù)。水泥行業(yè)PB分位數(shù)估值已到達(dá)歷史底部區(qū)域，淡季提價傳遞的底部信號明顯，其中水泥龍頭企業(yè)具備成本優(yōu)勢，在利潤企穩(wěn)回升的前提下，高股息吸引力提升，配置性價比高，推薦海螺水泥、華新建材。
建議關(guān)注高股息品種的配置價值。建材板塊2025年現(xiàn)金分紅比例為51.42%，股息率為1.95%（采用2026年5月9日股價計算）。從基本面的角度來看，2026年城中村改造、保障房建設(shè)等有望持續(xù)托底地產(chǎn)需求，建材細(xì)分領(lǐng)域龍頭將繼續(xù)實現(xiàn)市占率提升，經(jīng)營業(yè)績有望保持穩(wěn)健增長，因此我們建議關(guān)注業(yè)績穩(wěn)健、低估值、高股息的消費建材龍頭。
展望及投資策略：內(nèi)需托底經(jīng)濟(jì)，結(jié)構(gòu)性機(jī)會凸顯。從需求端來看，上半年整體偏弱，疊加關(guān)稅沖突影響，后續(xù)促內(nèi)需政策有望持續(xù)加碼，建材行業(yè)有望核心受益。我們從施工節(jié)奏與政策見效性價比角度決定方向，關(guān)注地產(chǎn)鏈竣工后段、新開工以及內(nèi)需順周期行業(yè)。主線一：保竣工后期項目+二手房重裝，推薦C端占比高的裝修類建材龍頭：三棵樹、兔寶寶、偉星新材，關(guān)注北新建材、東方雨虹。主線二：內(nèi)需政策性價比之選，發(fā)力新開工實物工作量快速兌現(xiàn)，行業(yè)底部反轉(zhuǎn)明確，疊加龍頭成本和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)勢顯著，關(guān)注海螺水泥、中國巨石。
玻纖：本期國內(nèi)無堿粗紗市場企業(yè)價格整體穩(wěn)中有漲，多數(shù)廠前期價格提漲后，新價陸續(xù)執(zhí)行，周內(nèi)其余個別企業(yè)報價亦有跟漲。截至5月7日，國內(nèi)2400tex無堿纏繞直接紗市場主流成交價格在3600-3900元/噸不等，成交價格環(huán)比節(jié)前一周基本持平，全國企業(yè)報價均價在3791.00元/噸，環(huán)比節(jié)前一周持平，同比上漲1.49%，較節(jié)前一周同比漲幅持平。
水泥：本期全國水泥市場價格環(huán)比繼續(xù)下行，跌幅為0.7%；2026年1-4月水泥累計產(chǎn)量4.45億噸，同比下降10.19%；2026年4月水泥均價為333.4元/噸，同比下降54.43元/噸。
玻璃：周內(nèi)主流訂單價格暫時維穩(wěn)，部分成交重心稍有松動。截至本周四，2.0mm鍍膜面板主流訂單價格8.8-9.2元/平方米，環(huán)比下降2.70%，較上周降幅擴(kuò)大0.07個百分點；3.2mm鍍膜主流訂單價格15.0-15.5元/平方米，環(huán)比持平，較上周由下降轉(zhuǎn)為平穩(wěn)。
風(fēng)險提示：基建投資不及預(yù)期；信用趨緊的風(fēng)險；原材料價格波動的風(fēng)險
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