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【行情回顧】
　　 5月份貴金屬市場(chǎng)整體大幅收跌，月線錄得深度回調(diào)，全月呈現(xiàn)高波動(dòng)、重心持續(xù)下移的運(yùn)行格局。黃金從月初約4600美元一路承壓下行，月末跌破4400美元，多頭力量在反復(fù)的消息面沖擊中被明顯消耗。行情的主邏輯仍是油價(jià)與金價(jià)的蹺蹺板關(guān)系。美伊沖突的緩和與激化交替主導(dǎo)市場(chǎng)節(jié)奏：談判突破預(yù)期令油價(jià)回落、通脹擔(dān)憂緩解，金價(jià)短暫反彈；戰(zhàn)事驟然升級(jí)則推高油價(jià)、強(qiáng)化加息預(yù)期，金價(jià)隨之急挫。宏觀上，超預(yù)期通脹數(shù)據(jù)和長(zhǎng)端美債收益率沖高已將市場(chǎng)敘事從降息翻轉(zhuǎn)為加息，緊縮預(yù)期成為持續(xù)壓制貴金屬的核心力量。板塊內(nèi)部，黃金波動(dòng)相對(duì)較小，銀、鉑、鈀整體波動(dòng)更大，震蕩趨勢(shì)中操作風(fēng)險(xiǎn)較高。
　　【市場(chǎng)展望】
　　展望6月，我們預(yù)計(jì)貴金屬市場(chǎng)延續(xù)并強(qiáng)化5月的“油漲金跌、油跌金漲”蹺蹺板格局，核心矛盾仍系于油價(jià)與金價(jià)的反向聯(lián)動(dòng)。這一邏輯在兩大催化劑下愈發(fā)尖銳：一是新任美聯(lián)儲(chǔ)主席沃什6月中旬的首場(chǎng)FOMC會(huì)議，預(yù)計(jì)其將強(qiáng)化鷹派立場(chǎng)，對(duì)黃金構(gòu)成持續(xù)宏觀壓制；二是美伊談判進(jìn)入關(guān)鍵分水嶺。6月行情圍繞三種情景展開：若協(xié)議簽署、霍爾木茲海峽復(fù)航，油價(jià)回落將緩解通脹與加息預(yù)期，為黃金打開反彈窗口；若談判破裂、戰(zhàn)事擴(kuò)大，油價(jià)飆升將再度強(qiáng)化緊縮押注，金價(jià)繼續(xù)承壓；若僵持延續(xù)，市場(chǎng)將在消息面驅(qū)動(dòng)下高波動(dòng)運(yùn)行，金價(jià)重心逐步下移。核心框架不變：油價(jià)走向決定通脹預(yù)期，進(jìn)而通過(guò)利率與美元路徑左右黃金定價(jià)。
　　【策略推薦】
　　1.單邊：仍圍繞美伊沖突進(jìn)行博弈，貴金屬震蕩偏弱，高波動(dòng)、重消息，單邊風(fēng)險(xiǎn)仍較高，若美伊沖突陷入僵持，震蕩偏空思路對(duì)待；
　　2.套利：多鉑空鈀。
　　3.期權(quán)：觀望。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣沖突反復(fù)、美再通脹風(fēng)險(xiǎn)