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【行情回顧】
　　2026年5月國際油價(jià)的核心驅(qū)動(dòng)邏輯仍然在于地緣，但核心關(guān)注點(diǎn)切換成對(duì)于美伊談判的進(jìn)展和霍爾木茲海峽通航的可能。5月上中旬，美伊談判出現(xiàn)緩和跡象，特朗普與伊朗和平協(xié)議有重大進(jìn)展，同時(shí)雙方保持溝通渠道。但隨著雙方在核問題、資產(chǎn)解凍和海峽控制權(quán)上分歧巨大，談判多次陷入僵局。5月下旬，美軍在霍爾木茲海峽附近軍事行動(dòng)等事件重燃市場(chǎng)擔(dān)憂，但是隨著臨時(shí)?；饏f(xié)議的延續(xù)預(yù)期，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)有所回落，故油價(jià)反彈高度受限，短期面臨上方壓力。同時(shí)，霍爾木茲海峽實(shí)質(zhì)性受阻狀態(tài)持續(xù)，雖通航量邊際上升但遠(yuǎn)未恢復(fù)正常，中東shut-in量維持在高位，全球庫存快速去化，支撐油價(jià)中樞。
　　【市場(chǎng)展望】
　　國際油價(jià)走勢(shì)仍然取決于地緣局勢(shì)，更取決于霍爾木茲海峽通航恢復(fù)速度。我們認(rèn)為，6月內(nèi)哪怕美國和伊朗的談判達(dá)成，出海峽的流量或有較快增長(zhǎng)，但出海峽的流量也難以恢復(fù)至正常水平。月度來看，通航受阻持續(xù)下，Brent運(yùn)行區(qū)間預(yù)計(jì)在92~112美金/桶區(qū)間波動(dòng)；若霍爾木茲海峽通航恢復(fù)，Brent有快速回落風(fēng)險(xiǎn)，但由于供應(yīng)端實(shí)質(zhì)性影響，價(jià)格難以回到?jīng)_突之前水平，75-80美金/桶有較強(qiáng)支撐。
　　【策略推薦】
　　1.單邊：前高后低。
　　2.套利：內(nèi)外價(jià)差走縮。
　　3.期權(quán)：虛值賣CALL。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：向上風(fēng)險(xiǎn)：胡塞武裝封鎖曼德海峽、中東戰(zhàn)事升級(jí)；向下風(fēng)險(xiǎn)：談判達(dá)成、霍爾木茲海峽逐步通航