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云：推理需求有望帶動云進入再加速期，看好受益長尾客戶需求的Neocloud
　　2026Q1推理需求快速增長帶動云計算行業(yè)高景氣延續(xù)，根據(jù)Synergy Research Group數(shù)據(jù)，2026Q1全球云服務商收入規(guī)模達1290億美元，同比增長35%，亞馬遜、谷歌、微軟仍保持領先地位，2026Q1全球市場份額為28%、21%、14%；二線云服務商中，CoreWeave、OpenAI、Oracle、Cursoe、Nebius、Anthropic及字節(jié)跳動增長迅速。AI驅動云計算行業(yè)主線從滲透率提升切換為AI工作負載滲透+MaaS商業(yè)化+CAPEX轉化效率。隨AI需求從訓練逐步轉向推理，供給端電力、內(nèi)存等要素成本及供應偏緊，盈利端仍需依賴自研芯片及規(guī)模杠桿實現(xiàn)改善，新增需求及估值溢價向具備GPU/TPU/ASIC異構算力、模型能力、積壓訂單可見性及資本開支投入能力的公司擴散，看好頭部全棧平臺及受益長尾客戶需求的高彈性Neocloud，受益標的谷歌、亞馬遜、微軟、Nebius、CoreWeave。
　　大模型：Anthropic ARR保持快速增長，大模型即將開啟密集發(fā)布期
　　Anthropic完成650億美元H輪融資，估值9650億美元，ARR達470億美元，估值與營收雙雙反超OpenAI。公司同步發(fā)布ClaudeOpus4.8，升級多Agent協(xié)同、算力調度與安全對齊能力，定價維持不變；MiniMax M3憑借自研稀疏注意力機制，明顯拉升預填充、解碼速度，降低超長上下文算力成本與推理延遲，有望突破萬億參數(shù)規(guī)模。6月MiniMax與Kimi將首先推出大版本模型更新，有望加深其ARR增長斜率，結合公司近期納入恒生科技，股價或存在反彈潛質。
　　互聯(lián)網(wǎng)：市場或重新轉向重新定價具備全棧AI能力的巨頭
　　具備超級APP入口與全鏈路生態(tài)協(xié)同能力的廠商有望持續(xù)擴大領先優(yōu)勢。首選AI落地領先、具備全場景生態(tài)壁壘的龍頭公司，開源模型能力持續(xù)提升下，AI云需求有望持續(xù)驗證，國產(chǎn)AI芯片增長迅速，推薦阿里巴巴-W、百度集團-SW，受益標的騰訊控股。
　　投資建議：
　　AI：云服務需求與推理算力需求持續(xù)增長，北美云計算高景氣延續(xù)，看好具備全棧能力的頭部平臺及服務長尾客戶需求的Neoclou；國產(chǎn)大模型迭代帶動商業(yè)化變現(xiàn)能力提升；AI智能體產(chǎn)業(yè)進入快速增長期，央國企IT支出回暖與AI國產(chǎn)化雙輪驅動行業(yè)景氣度上行，重點推薦浪潮數(shù)字企業(yè)，受益標的谷歌、亞馬遜、智譜、minimax、迅策、德適-B、金山云、Nebius、Coreweave。
　　互聯(lián)網(wǎng)：關注AI商業(yè)化及應用場景拓展，隨多模型能力持續(xù)提升、Agent技術與應用生態(tài)快速成熟，國產(chǎn)AI芯片增長迅速；全球化出海有望由粗放擴張轉向精細化盈利，推薦阿里巴巴-W、百度集團-SW，受益標的騰訊控股。
　　風險提示：軟件及產(chǎn)品推出不及預期，產(chǎn)能及供應鏈風險，監(jiān)管政策變動，宏觀經(jīng)濟增長放緩，地緣政治風險。